IC Markets   工業企業利潤變動和非金融上市公司業績走勢存在較高的相似性,1-2月限額以上工業企業利潤總額同比增速下跌至2010年以來最低點,非金融上市公司業績在下探過程中不排除負增長的可能。資源品行業盈利出現快速下滑,中遊制造業盈利有所反彈,消費服務(剔除汽車)盈利韌性相對較強。

  核心觀點

  ?【本期關注】限額以上工業企業利潤總額增速出現負值,非金融上市公司業績在下探過程中不排除負增長的可能。2019年1-2月全國規模以上工業企業利潤總額同比增速下跌至2010年以來利潤增速最低點,規模以上工業企業與上市企業(非金融地產)的重合度相對較高,二者歷史盈利趨勢也存在一定的相似性。目前上市公司盈利正處於向下探底的過程,整體上市公司2019年一季報盈利將回落至個位數增長,非金融上市公司盈利增速不排除負增長的可能。本文將工業企業中包含的細分行業按照行業特點分爲上遊資源品、中遊制造、消費服務和公用事業四個行業。除了中遊制造業的盈利情況相比去年略有改善以外,1-2月上遊資源品、消費服務和公用事業的利潤增速均出現不同程度的下降。上遊資源品的盈利幾乎出現了“失速”下滑,這與同時期工業品PPI同比接近0值增長相一致;從高頻數據來看,原油、螺紋鋼、煤炭、水泥、玻璃等資源品價格中樞相比去年同期均出現明顯下移。中遊制造行業加權利潤總額累計同比增速反彈,其中專用設備、鐵路等運輸設備和電氣機械制造業的經營利潤貢獻較大,其利潤端的變化明顯好於收入端的變化。1-2月消費服務行業加權利潤總額同比增速回落至-0.9%;汽車制造業的盈利對於整體消費服務行業造成很大的拖累作用;本文將汽車制造業剔除後再次考量消費服務行業的盈利情況,1-2月消費服務行業(剔除汽車)的利潤總額同比增速回升至8.0%左右,大衆消費品的盈利韌性可見一斑。

  ?【信息技術產業】三星提前關閉面板產线,終端廠商提前備貨,部分型號液晶電視面板價格出現反彈。存儲器廠商擴產前期投產導致供給增加,但智能手機、電腦需求放緩,存儲器價格持續下跌。

  ?【中遊制造業】關注新能源汽車配套設施投資。最新公布的2019年新能源車補貼政策中提及將購置補貼集中用於充電等基礎設施的建設,可關注新能源汽車充電樁建設、以及相應PPP項目投資的情況。新能源汽車上遊電池材料依然維持相對穩定或下跌的趨勢。光伏產業鏈價格相對穩定。CCFI持續下行,BDI有所回落。數控機牀需求不振,新接船舶訂單轉爲負增長。

  ?【消費需求觀察】生豬養殖利潤延續漲勢,零售端雞價維持高位。白酒單價下跌,乳制品價格微跌。本周電影票房環比上周回落2.31%。

  ?【資源品】鋼材價格有所回落,港口庫存有所增加,高爐开工率和產能利用率相比上周出現反彈。本周電廠日耗有所回落,動力煤價持續回落。玻璃價格延續跌勢,庫存同比持續上升;全國水泥均價微跌,西部地區水泥價格略有回暖。WTI與Brent原油價格仍延續上周上漲趨勢,化工品價格漲跌不一。液化天然氣價格持續下行。本周工業金屬價格小幅震蕩,LME銅鋁、鋅、鋁、錫等庫存持續減少;貴金屬價格出現回暖。

  風險提示:產業扶持力度不及預期,宏觀經濟波動,業績不及預期

  目錄

  01

  本周關注——工業企業的盈利狀況

  限額以上工業企業利潤總額增速出現負值,非金融上市公司業績在下探過程中不排除負增長的可能。2019年1-2月全國規模以上工業企業利潤總額同比增速下跌至-14.0%,爲2010年以來利潤增速最低點,2018年工業企業利潤總額同比增速爲10.3%。根據統計局給出的統計範圍,規模以上工業企業是指年主營業務收入爲2000萬元及以上的企業;參考上市公司2017年報中所披露的主營業務收入情況,大約有95%以上的上市公司主營業務收入達到2000萬元以上。規模以上工業企業與上市企業(非金融地產)的重合度相對較高,二者歷史盈利趨勢也存在一定的相似性。目前上市公司盈利正處於向下探底的過程,整體上市公司2019年一季報盈利將回落至個位數增長,非金融上市公司盈利增速不排除負增長的可能,剔除資源品企業後上市公司盈利狀況將略好一些。

  中遊制造企業盈利出現反彈,下遊消費企業盈利韌性較強。本文將工業企業中包含的41個細分行業按照行業特點分爲四個大類,上遊資源品、中遊制造、消費服務和公用事業四個行業,分別計算其利潤總額的加權平均增速。除了中遊制造業的盈利情況相比去年略有改善以外,1-2月上遊資源品、消費服務和公用事業的利潤增速均出現不同程度的下降。分項來看,上遊資源品的盈利幾乎出現了“失速”下滑,這與同時期工業品PPI同比接近0值增長相一致;從高頻數據來看,原油、螺紋鋼、煤炭、水泥、玻璃等資源品價格中樞相比去年同期均出現明顯下移,相關工業企業以及上市公司的營收和業績增長備受打擊。中遊制造行業加權利潤總額累計同比增速由4.2%(2018年)反彈至6.0%(2019年1-2月),其中專用設備(如工程機械)、鐵路等運輸設備和電氣機械制造業的經營利潤貢獻較大,其利潤端的變化明顯好於收入端的變化,這些行業一方面是受益於自身盈利能力的提升,另一方面則是得益於政策端的支持,比如2019年用於鐵路建設的財政支出將會提升至8500億元。消費服務行業覆蓋了與終端消費者聯系較爲緊密的行業(如食品、紡服、醫藥、汽車等),1-2月加權利潤總額同比增速回落至-0.9%;由於2019年前兩個月車市依然處於較爲低迷的情緒中,乘用車銷量也出現了較大幅度的下滑,汽車制造業的盈利對於整體消費服務行業造成很大的拖累作用;本文將汽車制造業剔除後再次考量消費服務行業的盈利情況,1-2月消費服務行業(剔除汽車)的利潤總額同比增速回升至8.0%左右,大衆消費品的盈利韌性可見一斑。1-2月公用事業(電力、熱力、燃氣和水生產等)的利潤總額同比增速也出現了下降,這可能與2019年春節相比去年春節較爲提前有關,工業企業生產節奏整體放緩。

  02

IC Markets   信息技術產業鏈

  1、部分液晶電視面板價格出現反彈

  三星提前關閉面板產线,終端廠商提前備貨,液晶電視面板價格出現反彈。2019年3月,32寸open cell液晶電視面板價格爲43美元/片,環比上漲4.88%;48寸open cell液晶電視面板價格爲83美元,環比上個月增長1.22%;55寸open cell液晶電視面板價格爲140美元,環比增長0.72%。

  2019年3月,21.5寸LED液晶顯示器面板較上個月小幅度下跌,下跌0.70%至42.7美元。18.5寸LED液晶顯示器面板與上個月持平,維持在33.40美元;7寸平板電腦面板上漲1.23%至16.4美元。

  2、終端市場需求放緩,存儲器價格持續下跌

  存儲器廠商擴產前期投產導致供給增加,但智能手機、電腦需求放緩,存儲器價格持續下跌。截至3月26日,4Gb 1600MHz動態存儲器價格較上周下跌3.49%至1.966美元;4G b eTT動態存儲器較上周下跌0.94%至1.469美元;32Gb flash較上周上漲3.08%至1,707美元;64Gb flash較上周下跌0.42%至1.707美元。

  3、電信業務收入總量增速小幅回落

  電信業務收入增速小幅回落。2019年1-2月,電信業務收入累計同比增長1.9%至2208億元,增速同比回落3個百分點。固定通信業務收入佔比小幅提高,固定通信業務收入同比增長11.2%至695億元。數據及互聯網業務收入佔比穩步提升,移動通信業務同比下降1.9%至1513億元。三大運營商移動數據及互聯網收入同比增長4.9%至1033億元。

  03

  中遊制造業

  1、關注新能源汽車配套設施投資

  3月26日,財政部發表2019年新能源汽車補貼政策的公告,其中提及,加大退坡力度,分階段釋放壓力,2019年將在2018年基礎上平均退坡50%,直至2020年退坡到位;優化技術指標,提升安全性能的重要性;優化清算制度,銷售後預撥一部分資金,緩解企業資金壓力;設置政策過渡期,過渡期內降低補貼標准,過渡期不在對新能源汽車補貼,將購置補貼集中用於充電(加氫)等基礎設施的建設;加強產品質量管理,強化費補貼政策作用。2019年新能源汽車補貼政策明確落地有利於行業發展。截至2019年2月,國內充電樁數量達到342624個,依然保持40%左右的增長;預計未來對於充電樁等配套設施的投資額將會加大。

  隔膜價格穩定,電解液溶劑、鋰原材料、正極材料和鈷產品價格持續下行。電解液方面,截至3月26日,電解液溶劑DMC過去一周價格有所下滑,報5600元/噸。鋰原材料方面,3月26日電池級碳酸鋰現貨價爲81200元/噸,較上月環比下跌2.52%。氫氧化鋰較上月環比下跌5.21%到100000元/噸。正極材料方面,電解鎳現貨平均價較上周下跌1.15%至103600元/噸;電解錳市場平均價爲13950元/噸,較上周下跌0.71%。鈷產品及鈷化合物價格過去一個月保持下行趨勢,鈷粉價格下跌17.65%達280元/千克、氧化鈷價格下跌20.28%達173元/千克、四氧化三鈷價格下跌20.45%達175元/千克。電解鈷現貨平均價爲261000 元/噸,較上月下跌18.18%。隔膜方面,截至3月21日,市場價格仍然保持穩定。進口幹法隔膜產品價格爲4.5元/平方米,進口溼法價格爲5.5元/平方米。2019年1-2月,新能源汽車充電樁累計同比增長42.5%到347624個;2019年1月,PPP項目充電樁投資額達21.19億元。

IC Markets

  2、光伏產業鏈價格相對穩定

  光伏行業價格指數和硅片價格指數下行,其他指數與上周持平。截至3月22日,光伏行業綜合價格指數延續上周下行趨勢,環比上周下跌0.10%至40.31。其中,硅片綜合價格指數爲35.02,較上周下跌0.37%;電池片、多晶硅和組件綜合價格指數保持不變。

  硅料價格小幅上漲,電池片和組件價格趨穩。硅料方面,3月22日,國產多晶硅料現貨價爲12.25美元/千克,環比上周小幅上漲0.34%,較上月同比上漲0.31%;進口多晶硅料現貨價,環比微漲0.33%至11.95美元/千克,較上月同比上漲0.31%。3月26日,8寸單晶硅片主流廠商出廠均價在過去一周維持在3.148美元/千克;156單晶硅電池片均價爲0.865美元/千克,環比上周下滑1.1%,較上月上漲2.37%。3月22日,單晶電池片在過去一周繼續維持在0.146美元/瓦;多晶電池片價格較上周小幅反彈0.74%至0.136美元/瓦。3月20日,晶硅光伏組件和薄膜光伏組件價格繼續維持在0.216美元/瓦和0.244美元/瓦。

  近日,光伏行業龍頭企業相繼下調產品價格。隆基對單晶硅價格進行下調;通威發出下調電池產品價格的公告,將在3月份降價的基礎上再下調4%。光伏產品價格下調旨在降低下遊生產成本和終端度電成本,有利於行業良性發展。

  3、CCFI持續下行,BDI有所回落

  航運指數全线下行。3月22日,中國出口集裝箱運價綜合指數CCFI爲813.37,較上周繼續回落0.93%,中國沿海散貨運價綜合指數CCBFI爲980.46,較上周下跌1.49%。截至3月26日,波羅的海幹散貨指數BDI爲683,周環比有所下滑,下跌4.07%;截至3月25日,原油運輸指數BDTI爲688,周環比增速-5.75%。

  4、數控機牀需求不振,新接船舶訂單減少

  受春節假期开工率較低影響,2月數控機牀進口數量同比下滑26.55%至556台。國際航運市場震蕩下行疊加春節假期進入傳統航運淡季,2月船舶訂單同比大幅下滑。截至2019年2月,新接船舶訂單同比下滑80.88%至235萬載重噸;手持船舶訂單下跌8.34%至8514萬載重噸。

  04

  消費需求景氣觀察

  1、生豬養殖利潤延續漲勢,零售端雞價維持高位

  豬價持續上漲,推動養殖利潤延續漲勢。本周全國生豬價格延續上周漲勢。截至3月22日,全國22個省市生豬平均價爲15.30元/千克,環比上周漲幅達3.17%。豬糧比爲7.97,較上周上漲2.05%。生豬養殖利潤保持上漲趨勢。截至3月22日,自繁自養生豬養殖利潤環比上周大幅上漲13826.11%至314.73元/頭;外購仔豬養殖利潤環比上周大幅上升554.49%至379.93元/頭。近日,農業農村部發布了《關於穩定生豬生產保障市場供給的意見》,明確指出要穩定生豬生產,保障豬肉市場有效供給。非洲豬瘟帶來的產能出清影響顯著,能繁母豬存欄大幅下降,供給端緊張局面持續。

  肉雞苗價格高位調整,零售端白羽肉雞均價維持高位。截至3月22日,肉雞苗價格爲9.45元/羽,環比上周小幅下跌1.15%。零售端白羽肉雞平均價維持高位,收於10.17元/公斤,較上周小幅上漲0.20%。肉雞苗價格處於歷史高位,大幅上漲空間有限,由於祖代雞引種問題,供給端未見明顯改善趨勢,肉雞苗價格或將高位震蕩。豬價進入上行周期,豬肉供給端短缺,供給缺口部分將由雞肉代替,預計零售端肉雞市場仍將維持高景氣度。

  截至3月26日,本周棉花、玉米期貨結算價格延續漲勢。棉花期貨結算價環比上周上漲2.96%至77.89美分/磅;玉米期貨結算價上漲1.62%,報377.25美分/蒲式耳。截止3月25日,壽光蔬菜價格指數環比上周上漲3.30%至172.71。

  2、電影票房環比上周回落2.31%

  本周電影票房環比上周回落2.31%。截至3月24日,電影票房當周收入爲8.77億元,環比上周回落2.31%。觀影人次當周值爲2715萬人,環比上周微漲0.85%。電影上映場次爲235萬場,環比上周微漲0.86%。

  3、白酒單價下跌,乳制品價格微跌

  根據一號店多種白酒終端單價,最新數據顯示,白酒價格指數爲1051.5(截止3.22日價格),環比上周下跌3.44%;截止3月13日,生鮮乳價格爲3.59元/千克,環比上周微跌0.55%。

  05

  資源品高頻跟蹤

  1、鋼材價格有所回落

  季節性旺季鋼材需求持續釋放,鋼材整體庫存保持下行趨勢。截至3月22日,主要鋼材庫存存量爲1681.29萬噸,與上周相比下跌5.65%,較上年同比下降6.45%。截至3月26日,鋼坯和螺紋鋼的價格分別爲3452元/噸和4066元/噸,鋼坯價格環比下跌2.82%,螺紋鋼價格環比下滑0.68%。截至3月22日,國內鐵礦石港口庫存量庫存環比增加0.13%至14805萬噸。截至3月21日,唐山鋼坯庫存較上周上漲2.76%至87.49萬噸,同比增速爲-20.56%。唐山鋼廠高爐开工率和產能利用率較上周有所提高,分別爲53.66%和64.33%。

  2、電廠日耗回落,動力煤價格持續下滑

  本周電廠日耗有所回落,動力煤價持續回落。截至3月20日,全國六大發電集團煤炭庫存達1570.82萬噸,環比上周上漲1.14%,較去年同期增加7.33%;六大發電集團耗煤量合計同比增速爲7.59%。供給方面,電廠庫存小幅回落。3月26日,六大發電集團煤炭庫存可用天數爲24.12天,較上周小幅下降0.8天。截至3月25日,動力煤價繼續回落,環比上周下跌1.21%至620.20元/噸;焦煤價格過去一周維持在1880元/噸。

  3、玻璃價格持續下行,水泥價格微漲

  本周玻璃價格微跌,庫存同比持續增長。截至3月26日,浮法玻璃價格較上周微跌0.31%,收於1517.99元/噸。玻璃庫存延續上漲走勢,截止3月22日,浮法玻璃生產线庫存延續上漲趨勢,大幅上漲32.7%至4463萬重量箱,環比上周漲幅3.37%;白玻庫存同比大幅增加37.98%,環比上周漲幅3.38%;彩玻庫存同比增速爲1.09%,環比上周漲幅1.9%。

  過去一周全國水泥均價微漲。截至3月22日,全國水泥平均價格收於441元/噸,環比上周微漲0.23%。按地區看,西南、西北地區水泥價格上漲;西南地區水泥均價環比上周上漲1.6%至429.5元/噸,西北地區水泥均價環比上漲1.96%至405.6元/噸,華東、東北和中南地區水泥均價分別下跌2.4%、1.7%、0.77%至488.86、385.67、491.33元/噸,華北地區價格持平爲422元/噸。

  4、原油價格上漲,化工品價格漲跌不一

  本周WTI與Brent原油價格仍延續上周上漲趨勢。3月26日,WTI原油價格爲59.94/桶,本周上漲1.54%,,環比上月上漲4.68%。Brent原油價格爲67.86美元/桶,本周上漲1.43%,環比上月上漲0.82%。

  下遊化工品價格漲跌互現。天然橡膠價格有所回落,期貨結算價到3月26日爲11820元/噸,周同比小幅下跌1.29%,月同比跌幅2.68%。PTA本周微漲1.33%,3月26日期貨結算價收盤爲6406元/噸。聚丙烯期貨結算價爲8596元/噸,本周微漲1.03%。甲醇期貨結算價3月26日爲2484元/噸,環比上周微漲0.73%;燃料油爲2787元/噸,本周下跌2.35%。截至3月27號,甲苯本周上漲0.55%達5380元/噸,3月26日二氯甲烷下跌3.03%達3383.33元/噸。截至3月10日,乙二醇爲5400元/噸持平,對二甲苯爲8720元/噸,周同比下跌3.11%。

  維生素價格漲跌不一。截至3月27日,維生素A市場價本周下跌3.13%達310元/千克,維生素E市場價爲41元/千克,價格持平。維生素B2市場報價130元/千克,較上周下跌1.89%,泛酸鈣市場報價210元/千克,較上周上漲2.44%。

  5、液化天然氣價格持續下跌

  國內來看,過去一周中國LNG出廠價格全國指數價格持續下跌。截至3月26日,中國LNG出廠價格全國指數爲3998元/噸,同比上周下跌4.12%,同比上月下跌9.81%,較去年同期有所提高,去年同期價格爲3682元/噸。衆源綠能、星星能源、內蒙時泰和新疆廣匯天然氣出廠價分別爲3700、3730、3700和3150元/噸,較上周大多略有下降。

  6、工業金屬庫存持續減少,貴金屬價格回暖

  本周工業金屬價格小幅震蕩,庫存集體下跌。3月26日,金屬鋅價格爲23150元/噸,比上周上漲1.98%;金屬錫價格較上周微漲0.67%爲149500元/噸,金屬銅價格較上周下跌1.64%爲49280元噸;金屬鋁價格較上周上漲0.58%爲13960元/噸。截至3月26日,LME銅總庫存爲172275噸,較上周下跌4.93%;LME鋅總庫存爲56425噸,較上周下跌3.26%;LME鋁庫存爲1149725噸,較上周下跌2.43%,LME錫庫存相比上周較少7.93%爲1045噸。

  本周貴金屬價格集體上漲。本周COMEX黃金價格收盤價爲1321.5美元/盎司,較上周上漲1.16%;COMEX白銀價格爲15.43美元/盎司,較上周上漲0.36%。3月26日,倫敦現貨黃金較上周上漲0.66%爲1316.3美元/盎司;倫敦現貨白銀較上周上漲0.19%爲15.44美元/盎司。

  -  END  -

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