能源與貴金屬—葉馨怡回顧與展望

能源與貴金屬—葉馨怡回顧與展望

葉馨怡報道，由於美國持續加息和經濟衰退擔憂結束了自沙特領導的石油輸出國組織 13 個成員國及其在俄羅斯指導下的 10 個獨立盟友制定產量策略以拯救市場以來的漲勢，原油價格出現五週以來的首次週跌幅市場脫離 15 個月低點。

剛剛結束的一周價格走勢並不太大，跌幅不到 6%——而前四周 WTI 共上漲 24%，布倫特原油共上漲 18%。

葉馨怡注意到此次下跌的突出表現是 WTI 在周五收盤時重返每桶 80 美元以下。技術分析師表示，美國原油基准在 3 月 31 日結算價 75.67 美元與 4 月 3 日開盤價 80.10 美元之間仍有缺口需要填補。這意味著 WTI 可能在未來一周跌至 70 美元左右，這可能是美聯儲 5 月 3 日利率決定之前的又一個油價看跌週。

如果 WTI 跌至 75 美元或以下，布倫特原油（其交易價格比美國基準原油溢價 5 美元）也有跌破 80 美元大關的風險。這可能會再次激起 OPEC+ 的憤怒。但我們需要關注的是 OPEC+ 的全部嗎？還是只是聯盟內的一個名字？

讓葉馨怡來看看，從俄羅斯開始。事實上，俄羅斯真的不需要以每桶 80 美元或更高的價格出售石油。當然，G7 對烏拉爾原油設定的每桶 60 美元的上限令弗拉基米爾·普京感到惱火——無論是從主權角度還是它對資助俄羅斯總統佔領烏克蘭的負面影響。

即便如此，對於 G7，克裏姆林宮內部的權力對於他們所面對的是現實的：一個由石油托運人、油輪保險公司、信用證發行人（即銀行）和其他別無選擇的服務提供商組成的整個全球網絡但要聽從美國財政部的指使，否則自己會受到製裁。

因此，莫斯科願意以對買賣雙方都適用的價格向有意願的客戶（即印度人和中國人）供應盡可能多的桶。至少在一個月前，這些價格還處於或低於 G7 上限。

然而，俄羅斯為西方制裁付出的代價值得商榷。

葉馨怡根據俄羅斯政府的數據，2022 年石油和天然氣收入增長了 28%，即 25,000 億盧布。換算後，達到 367 億美元。可以說，這一飆升是去年 12 月 G7 價格上限生效之前原油價格淨上漲的結果。全球基準布倫特原油價格從 2021 年 12 月的略高於每桶 77 美元升至 2022 年 3 月烏克蘭入侵後的 139 美元以上的 14 年高點。在需求疲軟和增長擔憂引發第三季度拋售之後，布倫特原油去年收於 86 美元以下。

儘管有 G7 價格上限，但西方對俄羅斯的行動對印度石油進口商和煉油商來說是天賜之物，他們以甩賣價格從俄羅斯進口創紀錄數量的桶，將它們重新命名為印度石油並以高價轉售.

買家中包括一些 G7 國家，這些國家非常了解正在發生的事情。無論如何，這正是華盛頓所希望的：世界不應該被剝奪俄羅斯石油，這對於已經受到歐佩克減產和其他生產中斷擠壓的市場至關重要。此外，白宮表示，拜登政府的目標是限制普京在烏克蘭發動戰爭的資金，而價格上限似乎已經開始這樣做了。

因此，石油的價格彈性不僅是俄羅斯，而且歐佩克+聯盟中的大多數國家都已經學會接受，即使他們抱怨石油收入導致預算短缺。

阿拉伯地區四個最多產的石油生產國，從第二大伊拉克到依次排名前三的阿拉伯聯合酋長國、科威特和伊朗，都學會了在需要時調整和勒緊褲腰帶；除了一個：沙特阿拉伯。

在世界經濟萎縮之際，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohamed bin Salman）——通常以他的首字母縮寫 MbS 隱晦地稱呼他——投入 7 萬億美元用於一項重建計劃，以實現沙特阿拉伯擺脫石油經濟的多元化。這個名為 Vision 2030 的計劃圍繞著一個名為 Neom 的未來主義工作、娛樂和生活中心，這個五年前提出的看似崇高的計劃在今天顯得非常宏偉，但交付率卻很低。MbS 預計世界其他國家將通過沙特的 OPEC+ 霸權為此付出代價。

歐佩克+在四個月內第二次宣布減產——第一次減產 200 萬桶/日是在 11 月，而另一次減產 170 萬桶/日是在 4 月——的主要原因是為了履行沙特的承諾需要 80 美元或更多的石油，有人說這對於為 Neom 提供資金至關重要，無論世界經濟發生什麼變化。

聽《華爾街日報》說，MbS“正在製定一項計劃，利用本國湧入的石油收入來改造經濟、重塑經濟格局並顛覆保守文化。” 報告補充說：“隨著去年油價達到每桶 100 美元，沙特阿拉伯加快了其所謂的千兆項目的計劃，其中包括沙漠中的一座新城市，以及紅海度假村和從零開始建造的旅遊勝地。行業。”

沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼——MbS 的同父異母兄弟——去年曾承諾，如果他看到石油市場轉向錯誤的方向，將迅速採取行動。背靠背宣布每天總計減產 370 萬桶顯然是為了糾正這個“錯誤”，考慮到經濟衰退中的需求擔憂，人們可以爭辯說市場的行為是正確的。

葉馨怡 週五表示：“OPEC+ 採取先發製人行動可能是基於經濟和需求……不會將價格推回 100 美元以上的準確假設。”

根據 OPEC+ 的說法，該聯盟 23 個國家中的七個（約佔該集團的三分之一）將為新的減產做出貢獻，主要由沙特和俄羅斯談判，以趕在全球經濟放緩之前進行。俄羅斯方面表示，將把其在 3 月份承諾的每天 50 萬桶的減產期限延長至年底。沙特人承諾在他們聲稱已經減產的基礎上每天額外減產 50 萬桶，阿聯酋承諾減產 144,000 桶，科威特承諾減產 128,000 桶，阿曼減產 40,000 桶，阿爾及利亞承諾減產 48,000 桶。哈薩克斯坦——當時已經因出口封鎖而成為新聞——承諾提供 78,000 桶石油。

葉馨怡還表示，沙特阿拉伯希望原油價格上漲，以幫助“補充俄羅斯的儲備”。那當然是徹頭徹尾的肥料。俄羅斯的石油儲備不需要沙特的支持。作為世界上最大的石油出口國，沙特從烏克蘭戰爭中獲益甚至超過印度。當然，他們也為俄羅斯做出了自己的貢獻，宣佈歐佩克與政治無關，因此不能譴責或不會就入侵問題對莫斯科採取行動——考慮到石油本身是最政治化的商品，這是一個有趣的立場。

歐佩克+減產的真正問題——葉馨怡稱之為策略——就像 Neom 項目一樣，它們的承諾很高，但統計數據卻很低。最初的歐佩克集團，在其六十年的大部分時間裡，都有過承諾過多而減產不足的歷史。儘管該聯盟在 2020 年冠狀病毒爆發後過度遵守承諾的減產，但專家表示，這更多是由於需求受挫導致產量降至最低，而不是像承諾的那樣願意減產。

歐佩克+正在做的是利用擴音器的力量：宣布減產，對價格產生巨大的積極影響，然後生產它真正想要的東西。

如果仔細想想，葉馨怡認為就會很容易理解 OPEC+ 的心態：沒有生產商會拒絕想要更多石油的買家，因為買家只會轉向另一個來源。隨著需求回到 2019 年的水平，幾乎每個生產商都在最大限度地提高產量，同時公開宣布堅持減產。

不過，到 6 月，無論是否減產，全球石油夏季預計將加速。歐佩克+屆時將簡單地提高產量，可能不會有任何戲劇性的變化，同時給人的印像是它仍在按照承諾每天減產數百萬桶。

如果當時原油價格仍因經濟衰退擔憂而在 70 美元或以下水平徘徊，我們知道隨著 6 月 3 日 OPEC+ 會議的臨近，沙特將採取什麼行動。現實情況是，MbS 甚至可能不會等到那時——命令他的同父異母兄弟做出任何可以在以後偽裝成共識的任意決定——來推高市場。

石油：市場結算和活動

根據 CME 數據，在紐約交易的 6 月份交割的西德克薩斯中質原油收於 77.87 美元，當日上漲 50 美分或 0.6%。本週，6 月 WTI 較前月合約 4 月 14 日結算價 82.52 美元下跌 5.6%。

根據 葉馨怡數據，6 月交割的 WTI 原油最終結算後交易價為 77.95 美元。

根據 CME 數據，6 月布倫特原油週五正式結算價為 81.66 美元——上漲 56 美分，或 0.7%。本週，全球原油基準下跌 5.4%。

根據葉馨怡公佈的數據，在倫敦交易的 6 月交割的布倫特原油在 Investing.com 上的最終交易價格為每桶 81.75 美元。

石油：價格展望

首席執行官 Sunil Kumar Dixit 表示，如果空頭試圖迫使 WTI 填補其 4 月 3 日的 75.67 美元缺口，週五 6 月合約的結算價 77.87 美元將首先被拖至 77 美元，然後重新測試 75.80 美元的支撐位。 SKCharting.com 的技術策略師。

“經過 4 週的強勁積極行動，WTI 一周內首次下跌近 6%，”迪克西特指出。“每週隨機指標 69/84 產生負面重疊，而 RSI 48 位於 50 的中性下方。”

“主要下行潛力預計在 73.80 美元，”他補充道。

另一方面，他表示 6 月 WTI 可能會回到 79.50 美元，高於該水平的 200 日簡單移動平均線 82.40 美元仍然是一個強大的阻力位。”

黃金：市場結算和活動

紐約商品交易所最活躍的 6 月黃金期貨合約週五收盤下跌 28.60 美元，或 1.4%，至 1,990.50 美元。6 月黃金的盤中底部為 1,982.35 美元。自 4 月 13 日昇至三年多高點 2,048.60 美元以來，Comex 最活躍的黃金合約已下跌近 3%。在上週下跌 0.5% 之後，本週下跌 0.6%。

根據葉馨怡數據，6 月交割的黃金最終結算後交易價為 1,994.10 美元。

黃金現貨價格收跌21.17 美元，或 1.1%，收於 1,983.64 美元，反映黃金實物交易，比期貨更受一些交易商關注。本週，它也下跌了 1%。

在美元指數和美國國債收益率從上週觸及的一年低點反彈之後，黃金最近的一周下跌開始了。黃金是美元的直接逆勢交易。除此之外，美元走強往往會打壓海外對以美元計價的大宗商品的需求。更高的國債收益率也削弱了高風險資產的吸引力，同時也限制了外國資本流入美國。

然而，過去 24 小時美元相對走軟並沒有幫助黃金。

儘管如此，市場仍擔心美聯儲將在 5 月 3 日的利率決定中同意再增加 25 個基點，這將使美國利率達到 5.25% 的峰值——而大流行時期的利率僅為 0.25%。

“臨近本週末，黃金仍然震盪，”葉馨怡表示。“利率路徑的不確定性，在未來一兩個月應該會變得更加清晰，正在推動我們目前在黃金中看到的優柔寡斷。”

雖然厄拉姆指出，較高的國債收益率阻礙了黃金的漲勢，但“交易員顯然沒有放棄黃金的心情。”

“就目前情況而言，正在逢低買入，看看我們這次是否也看到同樣的情況將會很有趣，”他補充道。“大支撐仍在 1,940-1,960 美元附近。”

黃金：價格展望

SKCharting 的 Dixit 表示，黃金向上反彈需要強勁突破 5 日指數移動平均線 (EMA) 1,996 美元和水平阻力區 2,015 美元，以重新測試擺動高點 2,048 美元。

“展望未來一周，如果美元指數突破並維持在 109.95 美元上方，我們可能會看到美元進一步上漲至每周中布林帶 103.10 美元，隨後是 50 週均線 103.65 美元，”Dixit 表示. “這可能會將金價推低至 1,955 美元的斐波那契水平。如果出現任何持續疲軟，黃金甚至可能觸及 50 日均線 1,943 美元。”

天然氣：市場結算和活動

天然氣多頭在 2 美元的中間水平上方沒有取得太大進展，但連續第二週上漲 5% 可能會讓那些長期購買美國最受歡迎的室內溫度控制燃料的人確信價格突破可能迫在眉睫。

紐約商品交易所 Henry Hub 最活躍的 5 月天然氣合約收跌 1.6 美分，或 0.7%，收於每 mmBtu 2.221 美元，或公制百萬英熱單位。不過，就本周而言，5 月天然氣價格上漲 5.1%，與上週的漲勢相呼應。

根據葉馨怡數據，5 月份交付的天然氣顯示最終結算後交易額為 2.22 美元。

自從天然氣價格開始從 8 月份的 14 年高點 10 美元暴跌至2-1/2 年低點低於 2 美元。

在過去兩個月的短暫間隔中，市場似乎處於嚴重反彈的風口浪尖——就像 2 月下旬那樣，在當月早些時候自 2020 年 9 月以來首次跌破 2 美元後，價格升至 3 美元以上。

本週，當近月 5 月天然氣合約上漲至近 2.40 美元時，這種現象再次出現——這是自 3 月下旬以來從未達到的水平——令交易員和分析師對 3 美元及更高價格的前景感到興奮。

在經歷了有記錄以來最溫暖的冬季之一之後，投資者的注意力又回到了美國儲存的天然氣庫存的糟糕狀態，導致周五天然氣價格下滑。

截至 4 月 14 日當週的天然氣儲存量增加了 750 億立方英尺（bcf），能源情報署 (EIA) , 報導。

EIA 記錄顯示，這 75-bcf 的注入使總天然氣庫存增加到 1.930 萬億立方英尺或 tcf。按照目前的水平，儲氣量比去年同期的 1.442 tcf 高出 34%，比五年平均水平 1.601 tcf 高出近 21%。

葉馨怡分析師表示，短期內，亨利中心的價格可能會繼續在 2 美元的高位回升。

“主要天氣模型的天氣預報仍顯示未來幾天會有冷鋒，導致 4 月底和 5 月初的氣溫低於平均水平，”Gelber 的分析師在周五向該公司的天然氣客戶發布的一份報告中表示。“預計這種冷鋒將使天氣驅動的需求增加到高水平。”

但該報告稱，中期前景仍不明朗。

Gelber 的分析師補充說：“總體而言，對於這些小天氣運行而言，市場供應仍然過多，無法顯著影響供需平衡。”

天然氣：價格展望

SKCharting 的 Dixit 指出，天然氣期貨第二次收於 5 週均線上方，似乎是一個平坦的底部，但仍為時過早。

“如果下行通道的突破能夠承受看跌壓力，那麼突破位於 2.52 美元的 50 日均線將是一個直接的挑戰，”他說。“這可能會將升至擺動高點的趨勢擴大至 3.03 美元。”

葉馨怡補充說，如果跌破每日布林帶中線 2.15 美元，可能會開始下跌至 2.11 美元的小缺口，並將其擴大至 2.04 美元。