美國財政部或將於今日（美東時間）公布半年度匯率報告，在中美貿易局勢尚未緩和的背景下，中國是否會被列爲匯率操縱國，將是關注焦點。

此前，據海外媒體報導，在對美國財政部匯率措施半年度報告所提的建議當中，該部官員並未將中國列爲匯率操縱國。Politico網站引述一名知情官員指出，在提交給財長努欽（Steven Mnuchin）的內部報告中，財政部並未點明北京政府操縱人民幣匯率，但持續將中國列入觀察名單當中。

判定標准是什么？

如何定義一國涉嫌操縱貨幣？事實上這很難定義。一方面，任何擁有固定匯率的國家都可以是貨幣操縱國，比如法國、德國、希臘等，但問題的核心在於判定該國是否人爲壓低本幣，提振出口。

無論特朗普多想爲他國貼上“匯率操縱國”標籤，美國財政部還是需要按照規則來辦事，即遵循2015年貿易法中的三條具體標准：

1、該經濟體對美國貿易順差超過200億美元；

2、該經濟體經常账戶順差佔GDP（國內生產總值）比重至少爲3%；

3、該經濟體持續單邊幹預匯率市場，規模佔GDP比重至少爲2%。

美國財長有自由裁量權嗎？

盡管從參考標准來看，諸多列入觀察目標的國家並不符合美國所謂的“匯率操縱國”定義，但美國財政部在給他國貼上“匯率操縱國”標籤方面有很大的自由裁量權。比如依據1988年綜合貿易與競爭法案（第3004條）作出判定，根據該法：

如果美國財政部部長認爲匯率操縱發生在：1）對全球有顯著的經常账戶盈余；2）對美國有明顯的雙邊貿易盈余的國家，美國財長應該採取行動，在國際貨幣基金組織（IMF）內進行談判，或發起雙邊協商，以確保該國定期、快速調整本幣與美元的匯率，實現有效的國際收支調整，並消除不公平優勢。

實際上，由於有些國家對美國的貿易順差並不讓美國滿意，比如德國和日本，因此它們被列入了匯率政策監測名單。姆努欽若要給特定國家扣上“匯率操縱國”的帽子，欲加之罪何患無辭？

被冠上“匯率操縱國”標籤會怎樣？

1988年綜合貿易和競爭法案並未授權美國財政部在給他國貼上“匯率操縱國”後可以採取任何具體的制裁措施，只是要求其發起與“標籤國”的協商談判。換句話說，“匯率操縱國”只是個標籤而已。

當然，如果被美國財政部貼上“匯率操縱國”標籤的國家，一年後還未作出任何改變，美國國會可以通過法律授權某種形式的制裁，或者訴諸現行法律，抑或在WTO提出申訴。

不過，根據2015年貿易法（特別是第701條Bennet修正案），美國將要求違反3條准則的國家“擴大雙邊承諾”。如果經過一年的對話與協商還是無法達成解決方案，該法案將要求美國總統採取以下4種行動中的一項（或多項），即：拒絕該國得到美國海外私人投資公司（OPIC）的融資；禁止該國企業參與美國政府採購；要求IMF進行額外的監督；並指示美國貿易代表辦公室（USTR）在進行貿易協定談判時，將該國的貨幣操縱行爲納入考量。

美國財政部的判定標准已過時

美國智庫彼得森經濟研究所（PIIE）經濟學家C. Fred Bergsten 和Joseph E. Gagnon在2017年出版的書《貨幣衝突與貿易政策》（Currency Conflict And Trade Policy）中認爲，如今的資本流動和供應鏈之復雜令上文提到的2015年貿易法要求的第1條，即雙邊貿易平衡不再適用於判定一國操縱貨幣。換句話說，美國財政部的判定標准已經過時，除了原標准的第2、3條之外，PIIE認爲判定一國爲匯率操縱國還需滿足以下4個條件：

外匯儲備和其他官方海外資產超過3個月進口額；

外匯儲備和其他海外官方資產超過短期外債（公共和私人部門）的100%；

官方外幣資產淨值超過（石油出口-生產成本）的65%；

世界銀行將其劃定爲高收入或中高收入國家。

按照Bergsten 和Gagnon的標准，近幾年全球規模最大、最連貫的貨幣操縱國是那些所謂的“金融中心”，比如瑞士和新加坡。按美元計，2016年和2017年經常账戶余額佔GDP之比最高的國家是瑞士和新加坡。

過去幾年瑞士央行一直採取行動遏制瑞郎進一步升值，從而維持着巨大的經常账戶盈余。而新加坡操縱匯率主要是因爲其公共養老金體系，該國的養老金帳戶通過主權財富基金完全投資到海外。香港和澳門兩地由於都實施固定匯率制，且居民儲蓄率較高，由此創造的經常帳戶盈余令兩地貨幣當局不得不幹預本幣升值。此外，澳門還有個單獨的財政儲備帳戶，將財政盈余投資到海外。

除此之外，幾個制造業出口國/地區也有操縱貨幣的嫌疑，比如一直“超標准”的以色列和台灣地區，以及略微低於標准线的韓國和瑞典。

2017年，泰國經常帳戶余額佔GDP之比快速攀升只8%，對此IMF發布聲明，敦促泰國當局採取寬松的貨幣和財政政策，並限制貨幣幹預，以應對“無序的市場形勢”。

日本則是個特例，該國將公共養老金投資基金的海外資產投資目標比例從2012年的17%提升只2016年40%，這意味着短短五年裏有超過2000億美元（佔GDP的4%）資本淨流出到海外。不過由於日本公共養老金投資基金是獨立、且參照市場准則運作的，因此不算在官方資本流動中。

特朗普要什么？

一些國家在過去多年多次被美國指控爲匯率操縱國，但1994年以來，美國再未把任何國家列爲匯率操縱國。

2018年中期選舉之際，特朗普政府在大打貿易牌的基礎上，希望能給選民樹立更多爲國牟利的形象，又希望避免讓對手國通過競爭性貶值來削弱貿易爭奪上獲得的成功，所以力求通過匯率操縱國的帽子來壓制對手，迫使其無法如愿。