日經指數K线圖土耳其“實質”利率爲負 讓央行左右爲難
土耳其央行今年已經把利率提高了近一倍，本周可能暫停升息，但由於通脹率在25%，市場認爲繼續加息不可避免。
土耳其央行只有這次开會時裏拉是在上揚而非下跌，但下面的圖表顯示，還有諸多問題需要應對。
最明顯的問題之一是，上月通脹跳漲，意味着分析師所謂的“實質”利率重回負值。“實質”利率即債券收益率減去通脹率。
“實質”利率之所以重要，是因爲投資者根據所獲回報決定購买哪種債券。比如，土耳其實質利率爲負6%，相比之下，巴西爲8%，印度和俄羅斯爲5.5%。
面對正在呈現的各種情況，土耳其令人難以解讀的貨幣市場眼下更加撲朔迷離。
表面上看來，一周內的一個月期利率暗示利率至少將再上升兩個百分點，但交易員說它們被嚴重扭曲了。
交易員認爲，短期土耳其債券收益率近來下滑，反映出更加真實的情況。短端下滑已使收益率曲线變陡。
“它表明市場益發有信心地認爲他們(本月)仍不會有任何動作，盡管曲线令人難以置信地發生倒掛，”安本標准投資管理高級投資經理Kieran Curtis說。
路透上周訪問的15名分析師中有12人表示，土耳其央行在10月25日料將把一周附买回利率維持在24%，剩余三人預計該央行將升息75-175個基點。
不過更遠來看，升息預期似乎猶在。三個月期的貨幣市場利率仍難以精確衡量，但其暗示央行可能在相當短的時間內將利率調升至高達29.5%。
“我們基於通脹前景的預期是，未來六個月會再(升息)500個基點，”德意志銀行中歐及東歐、中東、非洲(CEEMEA)經濟研究主管Kubilay Ozturk稱。他預期通脹約在28%觸頂。
**經常帳轉爲盈余，裏拉未必會漲**
幫助裏拉自8月以來反彈25%的另一個重大轉變是土耳其經常帳缺口迅速閉合--這是衡量貿易收支及固定收益流等關鍵要素的指標。
上周數據顯示，土耳其經常帳在三年來首次錄得盈余。
由於通脹率持續處於兩位數，土耳其長期經常帳赤字一直讓投資者擔憂，因這讓經濟必須依賴不確定的外資流入。
實現經常帳盈余意味着政府應能以本身財源支付投資者，而不需進一步舉債。
但意大利裕信銀行(UniCredit)的新興市場外匯策略師Kiran Kowshik指出，經常帳收支由赤字轉爲盈余時，土耳其裏拉並不會自動升值。
事實上，自1990年以來經常帳收支轉爲盈余的12次當中，每次裏拉都至少下跌兩個月，修正期間平均貶值3.9%。