若全球市場遭遇暴風雨 日圓和瑞郎將重現避險魅力
對於急於尋找資產以便在全球市場崩跌時提供避險的投資者而言，全球股市震蕩及近期美國股市波動性跳升拉響了警報。
在動蕩時期，美國公債、黃金、倫敦的地產，甚至比特幣都能吸引投資者。在外匯市場，美元、瑞郎和日圓是傳統的明智之選。
但最近幾個月出現的難題是，這些資產的表現很少能配得上其避險的美名。雖然貿易战疑慮、股市波動和意大利公共支出計劃令投資者緊張不安，但日圓兌美元JPY=自3月以來已下跌7%。
瑞郎兌歐元EURCHF=今年以來已上漲2%，但自9月初以來爲下跌局面，盡管意大利和歐盟就意國政府的預算支出相持不下。
市場普遍認爲，德國和美國公債在經歷了長達10年的牛市後已經過高，通常被視爲能夠抵御通脹的黃金今年以來已下降5%。
只有美元傲視群雄，得益於其全球流動性最好貨幣的地位、強勁的美國經濟和美國升息。
**傳統避險貨幣**
盡管如此，很多人認爲，如果股市在經過如此長時間上漲後大幅下挫，或經濟增速明顯放緩，尤其是在美國，將使市場以往青睞的避險貨幣成爲僅有的合理保值選擇。
投資者預計，在其他所有貨幣下跌之際，日圓和瑞郎將上漲。
“如果美股下跌10%或歐洲銀行股下跌10%，如果發生嚴重的避險事件，預計就會出現這種情況，”管理着3,510億英鎊(4,640億美元)資產的 M&G Investments的零售固定收益業務負責人Jim Leaviss稱。
本月的一些跡象顯示，如果市場波動率上升、投資者拋售股票，日圓將出現預期中的表現。
10月10日，美股創下2月份以來最大單日跌幅，日圓走強。周一美股大跌後，周二日圓再度展現實力，上漲0.5%。
BlueBay Asset Management的投資組合經理Kaspar Hense稱，作爲對衝股市修正風險的低成本操作方式，他已在近幾日买入日圓。
“日本資金將扭轉流向國際市場的勢頭，而這應會提振日圓，”他表示。
**資金流回國內**
其中有日圓和瑞郎吸引力的因素。憑借龐大的經常帳盈余，瑞士和日本都在海外持有巨額資產。當全球市場下跌時，日本和瑞士投資者傾向於把資金轉回國內，從而提振本幣。
瑞士的經常帳盈余相當於其國內生產總值(GDP)的近10%；日本去年的經常帳盈余約達1,840億美元，相當於GDP的4%。
形成鮮明對比的是，美國擁有相當於GDP 2%的經常帳赤字，英國亦有相當於GDP近4%的經常帳赤字。
日本是全球最大的債權國，截至2017年底，政府、企業和個人所持資產的淨價值超過328萬億日圓(2.92萬億美元)。瑞士也是全球最大債權國之一，僅次於中國和德國等國。
這也鼓勵投資人把資源投入日圓或瑞郎，像是在2017年朝鮮測試彈道導彈時买入日圓，或者在2010-13年歐元區債務危機時購入瑞郎。
此外，日圓和瑞郎享有日本和瑞士龐大外匯儲備、穩定政治體制的好處，以及在市場震蕩時期有投資人所需的流動性。
“如果發生一些可怕的地緣政治事件，或者美國經濟成長題材生變...大家就會买進日圓和瑞郎，”荷蘭合作銀行策略師Jane Foley表示。
那么日圓和瑞郎2018年表現黯淡又該如何解釋?
首先，它們表現欠佳可能是反映了整體環境有利：全球經濟成長3.5%以上，企業獲利有兩位數增幅，這些都協助抵銷了對政治和貿易的擔憂。
其次，在當前的周期中利差交易可能不是那么重要。投資人在利差交易中借入較低收益的日圓和瑞郎等貨幣以在別處進行投資。
第三點是，匯率波動仍然相對較低，僅爲2015-2017年期間水平的三分之一。這也削弱了對瑞郎和日圓的需求，即便是在政治憂慮升級的時候，譬如今夏的意大利。
“日圓和避險之間的關系也不是直截了當的，影響其走勢的遠非只有波動率陡然升高，”法國興業銀行外匯分析師Alvin Tan說。