鮑威爾太“明確”,現在似乎後悔了
美聯儲已經投降。鮑威爾周三講話標志着,美聯儲鷹派政策被大幅下調至市場友好水平,因爲僅僅一個月之內,幾次加息的前景已被削減爲一次,嗯,或許兩次。10月份股市下跌和聯邦基金利率期貨走勢一直抑制着美聯儲的雄心。昨天,美聯儲主席終於承認,他們的擔憂是有道理的。
鮑威爾在講話中試圖對加息前景含糊其辭,但在總體方向上卻很明確。鮑威爾表示利率“仍略低於經濟中性水平的廣泛估計區間”,市場因此得到受歡迎的信息。
也就是說,美聯儲可以在任何時候說“停止”。這與一個月前鮑威爾的言論形成了鮮明對比。當時,鮑威爾自信地表示,“中性利率仍很遙遠”,美國經濟處於“歷史罕見狀態”——溫和通脹伴隨着創紀錄的低失業率。
不幸的是,美聯儲擔心延遲加息將導致經濟增長達到失控水平,一步步錯過了選擇——快速加息將抑制企業樂觀情緒,將無法啓動一些家庭支出引擎,特別是住宅房地產投資方面,目前我們似乎正在見證這一點。
值得注意的是,利率期貨在一個月前开始指向美聯儲的誤判,因此,當鮑威爾在講話中放棄看跌言論時,利率期貨幾乎沒有變化。具有諷刺意味的是,鮑威爾並沒有給加息預期帶來什么新東西。
在上圖中,你可以看到2019年底美聯儲政策(利率區間)的各種結果的概率分布。可以看出,在2018年10月中旬之後,出現極端熊市的概率——225-250區間(即從當前水平再次上升)开始上升。這是圖表上的紅线。目前,最可能的結果是在250-275個基點區間(灰线)。
與此同時,市場幾乎確信美聯儲本月可能加息(可能性超過80%),因此我們可以預計,加息可能只有一次。不是兩次,不是三次,只有一次。
順便說一下,在我看來鮑威爾並沒有毫無理由地強調市場對中性匯率的關注。因爲這是一個遙遠的預測,分散了人們對央行短期決定的注意力。因爲美聯儲不想破壞人們對該監管機構的信心,因爲強調短期前景,存在着獲得未知政策短期效果的風險,因爲政治不確定性的強勁來源(即貿易战)。美聯儲認爲,它們是暫時的。對當前的挑战做出明確的回應,也就是說,在與公衆的溝通中對其進行報道,有可能在不知不覺中成爲事件的幫兇,這種參與在任何意義上都是不好的。例如,如果美聯儲會贊成特朗普的政策,並根據“貿易战”需求調整政策,那么美聯儲就會出現獨立性問題,但如果美聯儲表明,他們並不在乎,或持反對意見,在一匹馳騁的馬上加大賭注,那么如果失敗,美聯儲將會受到責備。所以爲什么不把責任推給特朗普,讓他考慮,如果他犯錯,他的主要成功指標——股市再次使他心煩意亂,對中國採取什么舉措?
美國股市周三上漲逾2%,而大幅下挫,因爲有信號顯示,美國與世界其他地區的利差將以較慢的速度增長。美國經濟的一些負面意外被忽略了,因爲GDP是目前根據預測發布的重要監測指標之一。
進一步的動態將完全取決於中美領導人在阿根廷會晤的結果,因此,有理由將當前股市的反彈視爲投機行爲的拉動。
請注意,本資料僅供參考之用,不應視爲投資建議。金融市場交易具有高風險。
2018-11-30