菲利普斯曲线是如何對美聯儲耍花招的
你可能知道,當美聯儲制定政策決定時,基本上是在低失業率和穩定通脹之間尋求最佳平衡。在經濟學文獻中,這被稱爲“失業-通脹權衡”。尋找失業率和物價水平的最佳組合,是基於它們假設的反比關系,即所謂的菲利普斯曲线,是以新西蘭經濟學家WilliamPhillips的名字命名,Phillips最初試圖以此研究工資增長和失業之間可能的聯系。他研究了1861年至1957年間英國的工資和通脹數據,發現兩者之間存在很強的反比關系:
人們認爲,工資增長是消費通脹的“前兆”。這個結論是基於凱恩斯的觀點,即隨着收入的增長,消費也在增長,盡管是非线性的,原因是儲蓄動機的飽和以及日益增長的優勢。
後來對通貨膨脹和失業之間關系的研究幾乎沒有爲Phillips最初的研究提供任何證據,這迫使經濟學家們告別了一種方便且直觀易懂的理論,這種理論在加強對貨幣政策傳導的控制方面非常有前途。
着名貨幣主義者MiltonFriedman認爲,菲利普斯曲线只適用於短期,因此必然存在一系列曲线,在這些曲线之間的轉換伴隨着通脹預期的變化(見非加速性失業增長率)。總的來說,人們越來越不清楚這種關系是否存在,及其是如何運作的。
然而,即便是在今天,美聯儲高管也不愿對一個舒適的宏觀經濟概念說再見,因此,有時他們宣稱曲线在起作用,有時則不然。當然,他們的聲明與關系的穩定性“相關”:
2017年8月-。菲利普斯曲线的預測能力低於其他單變量模型。
2019年1月-通貨膨脹和失業之間的非线性關系似乎毫無意義。
如你所知,在過去的兩年裏,美國的失業率降到了歷史最低點,而通貨膨脹率卻保持在2%以下。因此,研究得出結論,這種關系確實是不存在的。
但在2019年2月,紐約聯邦儲備銀行行長JohnF.Williams加入了辯論,指出菲利普斯曲线處於“休眠”期,因爲美聯儲穩定的通脹預期處於較低水平()。在過去的25年裏,美國的核心消費者支出指數以平均1.8%的速度增長。Williams認爲,目前相當一部分經濟活動人口一生中都面臨低通脹,因此他們不知道與高通脹相關的消費模式。他們預計並將繼續預計未來的低通脹。這就形成了一種惡性循環,通脹無法加速,甚至對美聯儲的信貸刺激無動於衷。
這一理論優美而纖細,具有經濟學家固有的適當抽象水平,但它有一個弱點。根據通貨膨脹預期的邏輯,如果消費者認爲一種商品的價格會下降,那么他就應該減少消費;如果消費者預期一種商品的價格會加速增長,那么他就應該增加消費。實際上,這是通脹預期“啓動”和“停止”機制。然而,這種機制是否適合普通消費者的消費情況呢?或者:
如果消費者認爲食品價格會下降,他會停止購买產品嗎?如果消費者認爲汽油價格會下降,他會停止給汽車加油嗎?如果消費者認爲汽油價格將會加速上漲,那么加油量會超過正常水平嗎?如果消費者預期租房價格會下跌,他會推遲交房租嗎?
你可能已經猜到,這是關於商品或服務消費相對於消費者通脹預期的“彈性”。無論通脹預期如何,它們都與某些支出項目絕對無關。但是這些商品和服務在消費者籃子裏的百分比是多少呢?
最簡單的評估方法是看美國消費者價格指數的權重:
這些商品和服務佔消費籃子的80.254%!根據這一簡單的分析,Williams的低通脹預期理論以及他對菲利普斯曲线的“堅持”信念,至少提出了一些問題。
最具諷刺意味的是,在資產市場上,通脹預期發揮了出色的作用。如果投資者相信資產價格會上漲,他們就會尋求購买資產。他們這樣認爲是因爲美聯儲降低利率,推出量化寬松政策,沉迷於調整通脹預期、菲利普斯曲线和“2%的目標通脹率”嗎?
請注意,本資料僅供參考之用,不應視爲投資建議。金融市場上的交易風險很大。
2019-02-27