日前，這家排名中國前三的中式餐飲企業，再度公开擬募資擴張，從A轉港意味着管毅宏對資本更爲急迫。
其實，管毅宏要解決的不止於擴張，隨着旗下九毛九餐廳收入增速放緩，業績重任大部分集中在“太二”品牌上。
“太二”品牌誕生剛滿4年，這個子品牌能爲公司業績支撐多久，以及公司其他品牌能否順利接棒，值得投資者重點關注。
兩大品牌成業績主力
繼去年主動終止在A股IPO後，今年，九毛九國際控股有限公司（下稱：九毛九國際）董事局主席、執行董事及控股股東管毅宏，轉身將公司推向香港資本市場。
和海底撈張勇一樣，管毅宏期望能夠借助香港國際化的資本市場背景，拓展自己的餐飲生意。
向港交所提交的聆訊資料顯示，公司目前主要經營九毛九、太二、慫、2顆雞蛋煎餅和那未大叔等5個餐飲品牌，分別以不同的產品，服務不同類別的消費人群。
斑馬消費梳理發現，就目前來看，九毛九餐廳和太二酸菜魚餐廳，是公司經營較爲成熟的兩大核心品牌。
1995年10月，海南房地產泡沫剛剛消退，山西人管毅宏在海口开設第一家九毛九餐廳，主打山西面食。這家开在海口南航東路上的餐廳叫“九毛九山西面館”，即是九毛九餐廳前身。
2002年6月，管毅宏走出海南，來到廣州开設了一家分店，自此之後，九毛九餐廳大幅擴張。
2012年，公司啓動跟隨購物中心战略，首先在白雲萬達开店並且一炮打響。以後哪裏有大型購物中心，九毛九餐廳就开到哪裏。
截至2019年7月，九毛九餐廳在全國擁有門店數量149家，九毛九餐廳也從單賣面食產品拓展到面食以外的米飯、熱菜等領域。
九毛九餐廳逐漸成爲公司收入主要來源，高峰時期收入佔比公司收入9成以上，在2019年上半年，其收入貢獻佔比也在50%以上。
2015年，公司內部孵化出“太二”品牌，專做酸菜魚菜品等，當年即开出4家門店。截止目前，已經有98家門店，貢獻了公司4成以上營收。
主營四川冷鍋串串的“慫”品牌2017年創立，2顆雞蛋煎餅和那未大叔均在2019年創立，目前分別擁有門店1家、63家（含加盟41家）和1家。這3個品牌對公司業績貢獻尚小。
2016年至2019年上半年，公司實現營業收入分別爲11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元，純利率分別爲4.4%、4.9%、3.9%和8.2%。
廣東一直是公司重要市場區域，2016年至2019年上半年，來自廣東區域收入佔比公司收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%，及68.0%。
九毛九餐廳增速放緩
斑馬消費梳理公开資料發現，創立24年的九毛九餐廳增速已經放緩。
數據顯示，2016年至2018年及2019年6月，九毛九餐廳收入分別爲10.92億元、12.03億元、13.34億元和6.83億元，分別佔比公司收入的93.8%、81.9%、70.5%和55.2%。
2017年、2018年的增速分別爲10.16%和10.88%。2013年至2015年，公司大部分收入來自九毛九餐廳，營業收入平均增速53.80%。
爲什么增速下滑這么厲害？
九毛九餐廳开店速度正在放緩。2013年至2015年新开門店分別爲33家、42家和46家；2016至2018年分別爲3家、17家和16家。
同期，九毛九餐廳關店頻率大增，2016年至2018年分別關店13家、6家和6家。
2016年至2018年，九毛九餐廳分別爲128家、139家、147家，年均淨增加10家左右。同期，太二餐廳分別爲13家、28家、65家，年均淨增加門店數量26家，僅在2017年因房東終止租賃關店1家門店。
2016年至2019年上半年，太二餐廳新开門店數量分別爲9家、16家、37家及26家。
單店年收入方面，2017年，太二餐廳單店年收入首次超過九毛九餐廳，當年，太二餐廳單店年收入871.52萬元，九毛九餐廳爲865.87萬元。2019年上半年，太二餐廳以單店半年收入549.09萬元，再次超過九毛九餐廳。
從營收來看，太二餐廳增長確實很快。2016年至2019年上半年，其收入分別爲0.68億元、2.44億元、5.40億元和5.38億元，分別佔比公司收入的5.8%、16.6%、28.5%和43.5%。
2017年和2018年，太二餐廳營收增速分別在258%和121%，遠超於主品牌九毛九餐廳的收入增速。其經營利潤率，雖因制作酸菜魚原料鱸魚價格上漲，從高峰時期2016年的30.1%降至2018年的22.5%，仍高於九毛九餐廳16-18%的區間。
翻座率方面，2016年至2018年及2019年上半年，太二餐廳分別爲3.6次、4.5次、4.9
次次及4.9，客單價分別爲65元、69元、72元及75元，均高於九毛九餐廳平均低於3次的翻座率、60元的客單價水平。
太二餐廳也成爲此次公司募資重點，據披露的聆訊資料顯示，公司擬在2020年和2021年分別开設太二餐廳80家和100家，同期，九毛九餐廳开店數量僅計劃18家和20家。
採購主管監守自盜致重大損失
隨着公司餐廳網絡擴大，對優質冷凍豬肉的需求不斷增長，公司從2015年开始從西班牙、英國和丹麥等歐洲國家進口冷凍豬肉產品。
公司直接向海外供應商下訂單，進口貨物在海關申報後暫時存放在報關代理的倉庫。在冷凍豬肉運至港口時並沒有及時記錄爲存貨，相反，存貨在交付給公司物資部門後才被確認。
這個先天形成的管理“漏洞”，爲公司前採購主管許佳嘉創造了不少方便。
2015年至2018年，這3年期間，許佳嘉是公司唯一一名負責採購、並指示報關代理的倉庫提取冷凍豬肉的人員，許則利用公司存貨謀取私利將近3年時間。
直到2018年初，公司管理層注意到與冷凍豬肉海外採購有關的預付款出現不合理的余額和周轉天數，並由此啓動內部調查。
2018年12月，公司內部調查顯示，許佳嘉承認挪用部分進口冷凍豬肉庫存、並在未經授權情況下向獨立第三方出售謀取私利。
2019年2月，警方正式對許佳嘉經濟犯罪案件立案。目前，許某已處於失蹤被通緝狀態。
數據顯示，2016至2018年，公司存貨虧損被確認分別爲306.6萬元、988.9萬元、2214.9萬元，佔公司採購總額的0.8%、1.9%和2.8%，佔公司同期進口冷凍豬肉採購總額的16.4%、18.6%和46.8%。
除採購主管監守自盜造成重大損失，公司還其他存在不合規風險。截止目前，公司29家餐廳及一家中央廚房，尚未能獲得相關消防安全機構的消防安全檢驗審批，意味着开店延後、甚至停業整改等風險。