9月伊始,一組數字格外醒目:美國聯邦債務規模已達26.7萬億美元,美國聯邦政府預算實際赤字超過4.2萬億美元。
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26.7萬億美元,繼續刷新着該數據的歷史紀錄。去年年末,這一數據突破23萬億美元。不到一年時間,美債規模大幅飆升近4萬億美元。分析人士認爲,在新冠肺炎疫情衝擊下,美聯儲“大放水”,財政刺激力度空前,導致美債規模激增。債務規模膨脹,而經濟低迷,投資者對美債後市分歧加劇,天量債務需要繼續尋找“接盤俠”。
美聯儲“兜底”
“今年美債規模擴大的主要原因在於,新冠肺炎疫情衝擊下,美國財政部採取了三輪財政刺激措施,聯邦政府赤字顯著擴大,導致美債發行大幅增加。”中銀證券全球首席經濟學家管濤對中國證券報記者表示。
民生銀行首席研究員溫彬表示,美聯儲是持有美國國債的最大單一主體和主要購买者。美聯儲無限量化寬松政策在美債規模激增中扮演重要角色。財政刺激舉措也輪番推出,在收入減少而支出增加的情況下,財政赤字大幅增加,聯邦政府大舉舉債。
管濤說:“美聯儲扮演的是兜底角色。在實行零利率、無限量寬的政策過程中,主要操作空間是購买美債。此前通過這一操作引導整個市場利率下行,阻止了3月份全球金融市場動蕩的進一步蔓延。”
中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英表示:“近年來美國債務不斷攀升,特別是新冠肺炎疫情發生以來,美國財政部爲了救市動輒拿出兩三萬億美元,入不敷出是常態,美國聯邦政府債務率和赤字率更是雙雙超過國際警戒线水平。”
高盛預測,2020財年美國聯邦政府預算赤字將突破5萬億美元。美聯儲官網顯示,目前其資產負債表規模仍在7萬億美元左右,雖較前段時間的歷史峰值7.2萬億美元有所下降,但德意志銀行稱,美聯儲如果維持目前“印鈔”速度,到2028年這一規模將擴大至20萬億美元。PIMCO首席投資官丹尼爾表示,當央行爲財政赤字埋單時,債務規模只能比人們想象得更高。
低利率融資環境
“美聯儲這段時間增加美債購买,一定程度上提振了美債需求。雖然一些外部投資者減少了美債購买,但美聯儲在幫助美國政府以低利率融資方面,發揮了一定作用。”管濤說。
在日前召开的全球央行年會上,美聯儲主席鮑威爾宣布引入平均通脹目標制。市場人士認爲,這是2012年以來美聯儲對政策框架進行的最大調整,實際效果可能是美聯儲在很長的一段時間內都不會考慮加息。
“這給了市場一個信號——會維持更長時間的低利率。”管濤表示,這一政策需辯證來看。一種假設是,通脹水平不一定能夠提升,這種情況下低利率幾乎是必然的,美債收益率會被壓在較低水平。另一種假設是,美聯儲史無前例的“大放水”可能會帶來通脹,而美聯儲容忍的可能是通脹略微超過2%的水平,如果是顯著超過,美聯儲或可進行加息,這時美國政府就不存在低利率的融資環境了。
他表示,在疫情暴發之前,全球就存在債務高企問題。疫情暴發以後,主要經濟體通過財政和貨幣措施增加了整個宏觀經濟槓杆率,如果經濟不能夠恢復正常增長,債務只會越積越多,甚至不排除會有越來越多的經濟體像日本和歐洲那樣,患上“日本病”,即陷入債務通縮螺旋。
“短期來看,可能存在階段性加槓杆的需求。但中長期看,還是要採取措施來穩定槓杆,甚至要降槓杆。發達經濟體的貨幣是國際化貨幣,其政策有溢出效應,債務負擔過重的新興市場的經濟金融領域或面臨更大衝擊。”管濤表示。
美債頻遭減持
面對前景不太明朗的美債,一些投資者選擇逃離,其中便包括一些國家的央行。
美國財政部最新美債報告顯示,過去兩年中,全球央行有22個月大幅淨拋售美債,數額超萬億美元。
美聯儲在今年3月-5月大舉买入美債後,近段時間也迅速壓縮每周購債規模,如今每周購債規模已經降至3月峰值的十分之一左右。
管濤表示:“目前從數據上看,減少美債持倉的主要是美國境外投資者,美國境內投資者則增加了美債持有。從這個意義上來講,市場對美債的需求還是有的,但這種需求會不會持續仍待觀察。”
美債高企的外溢風險仍在集聚。管濤表示,盡管美債供給大幅增加,但從市場來看,安全資產的收益率降低,也導致了全球範圍內的安全資產荒。美債作爲無風險資產,收益率下降推高市場的風險偏好,導致像股票這樣的風險資產價格上漲,金融市場和實體經濟進一步脫節,可能會進一步加劇資產泡沫風險,調整風險正在酝釀之中。
福布斯專欄作家科恩稱,美國站在了十字路口。如果國債規模未來仍繼續激增,就業市場將會收緊,貧富差距將會進一步拉大,民衆將會深感其痛。