什么是金融危機？

金融危機是嚴重的經濟崩潰，發生於某類資產內部，比如股市或房地產迅速貶值之時，隨後產生連鎖反應，造成銀行擠兌、債務違約，個人和金融機構都無力償還債務或出借資金，金融體系停擺，實體之間無法償還或出借資金。

金融危機的例子有股市崩盤、信貸緊縮、主權債務危機、貨幣危機和泡沫破裂。如果爆發全球性金融危機，問題首先出現於一個國家或地區，然後蔓延到所有國家和地區。根據金融歷史學家Charles Kindleberger的說法，金融危機平均每10年發生一次。

金融危機已有數百年的歷史，最早的一次是16世紀荷蘭的鬱金香炒作狂潮，最近的一次是由新冠疫情蔓延造成的世界性金融危機。晚些時候我們將研究最嚴重的金融危機之一，即2008年金融危機。

 

金融危機的成因？

金融危機的成因多種多樣，通常是一個問題爆發後產生多米諾骨牌效應。幾乎每次金融危機都呈現出三個共性：資產估值過高、監管不力與銀行擠兌。

接下來我們逐一解讀。

 

資產估值過高

股票等資產在投資者判斷出錯時變得高估。當股價漲至遠高於通常由公司的盈利前景或市盈率決定的內在價值時，投資者的判斷就會失靈。此時越來越多被動投資者或經驗不足的投資者會注意到股價的不正常上漲，因爲害怕錯過機會和潛在利益而跟風买入。而當投資者意識到估值過高並蜂擁拋售手中的股票時，價格隨之下跌並導向危機。

判斷出錯的情況也會發生於其它市場，比如2008年全球金融危機時的房地產市場，或者數字加密貨幣市場經歷的極端震蕩。估值過高也並不總是導致金融危機，但金融危機的爆發幾乎總是存在估值過高的現象。

如果估值過高的資產有負債或槓杆投資資金介入，引爆金融危機的可能性會更高。如果投資者沒有及時撤離，就無法阻止虧損越積越多。

監管不力

金融監管有各種監督形式，爲的是確保金融系統按預期運行。在經濟體中有許多作用，包括確保金融交易的合法性、促進市場公平競爭、保護消費者免受掠奪，以及維持整個金融系統的穩定。

而當監管失靈時，被高估的資產會造成遠大於問題得到控制時的損失。讀者可以在下文有關2008年金融危機的案例分析中看到，監管部門對過度槓杆化的次級抵押貸款的處理不當，推波助瀾，加劇房地產市場危機對金融業其它部門的打擊。

適當監管的缺失會被追逐超額利潤的投資者利用，繼而傷害整個系統。

銀行擠兌

所謂銀行擠兌是指儲戶擔心銀行或其它金融機構破產而大量提取存儲資金造成的結果。如果提取存款的人數夠多，會導致銀行破產，並形成閉環、自我實現。

 

2008年金融危機：案例研究

2008年的房地產市場崩潰引發了一場1929年華爾街大崩潰以來規模空前的全球金融危機，令全球市場蒸發數萬億美元，更是用了近10年的時間才將失業率降低到2008年之前的水平。請繼續閱讀，了解2008年金融危機的起因以及造成的損失。

2008年金融危機的起因？

2008年金融危機始於21世紀初，當時尋找新的安全回報來源的投資者轉入抵押貸款 -一種通常授予個人用以購买房屋或其它房地產的貸款。

金融機構爲利用這一新興投資類別而推出掠奪性貸款，過度槓杆化下最終導致房地產市場崩潰，引爆2008年的金融危機。請繼續閱讀，了解這樣一個前途光明的市場是如何崩潰的。

是什么造成了2008年的金融危機？

2008年的金融危機由美國房地產市場崩潰引起。有無數原因造成美國房地產市場崩潰，但主要包括住房市場估值過高，監管疏忽使投資者過度利用抵押貸款，以及掠奪性次級抵押貸款的普遍違約。

放肆的投資與監管的放松

在美國經歷了20年穩定有力的經濟增長之後，投資者對高風險的金融行爲，比如借助超常負債撬動過度投資具有了更強的信心。這與監管層的想法不謀而信，結果接連放松了對那些被認爲“大到不能倒”的銀行和經紀公司的監管。

房地產市場的低貸款門檻

美國的房地產市場截至21世紀已經穩定發展了數十年，其價值吸引了越來越多的購房者。抵押貸款機構开始盡可能多地批准貸款，無視借款人的信用分數或審核等級，啓用一種新型抵押貸款，即具有低放貸標准和高利率特點的次級抵押貸款。

專業投資者冒險行爲升級

隨着監管與放貸標准的取消，這些“無懈可擊”的投資銀行繼續利用次級抵押貸款，將其與其它貸款類型捆綁後創造出新的有價證券，再賣力銷售給個人投資者。

在這個監管失靈的例子中，盡管次級抵押貸款已知具有高風險，信用評級機構還是聲稱這些新的有價證券屬於安全可靠的投資，鼓勵投資者增加負債，擴大對這些有利可圖且看似安全的有價證券的投資。

保險機構也卷入這股熱潮，出售在次級抵押貸款違約時償付給投資者的衍生品。然而，違約浪潮席卷之下保險公司根本無法應對。

次級抵押貸款危機

房價和利率不斷上漲，直到購房者無法支付抵押貸款，隨着利率在第二年躍升至更高的水平，掠奪性次級抵押貸款的償還壓力顯著。

2007年4月，隨着越來越多的人开始拖欠次級抵押貸款，最大的獨立次級抵押貸款供應商New Century Financial宣布破產。大規模的違約拖累了內核爲次級抵押貸款的有價證券，影響开始溢出住房市場，迫使對衝基金經理和投資銀行核銷大量账面價值。

2008年的金融危機發生了什么？

到2008年春天，最大的投資銀行之一雷曼兄弟，欠下6000億美元債務。當該公司於2008年9月宣布破產時，銀行貸款業務完全停止，全球金融系統的流動性消失。

短短數周裏，道指暴跌3600點、美林證券被美國銀行收購、聯邦存款保險公司接管並將華盛頓互惠銀行的資產轉移到摩根大通、高盛和摩根士丹利爲了獲得更多聯邦救助資金從投資銀行轉換爲銀行控股公司。國際貿易和工業生產下降，而且速度大於大蕭條時期的速度，同時世界各地出現了大規模的裁員，失業率創下紀錄。

2008年金融危機中損失了多少錢？

2008年的金融危機中損失的資金總額高達數萬億美元，而危機的影響廣泛而持久致使難以計算出危機的總成本。不過，美國財政部在2012年4月公布了損失金額的估計值。

美國家庭財富損失總額爲19.2萬億美元，包括抵押貸款違約後房產被沒收，以及市場崩盤後大規模裁員導致失業率從5%躍升至2009年10月的10%，遷成家庭收入減少。

美國政府隨後投入約23萬億美元用於救助等項目，主要是針對造成此次大危機的金融機構。

股市在當年蒸發了6.9萬億美元，道指從2007年的最高點腰斬，直到2013年3月才收復失地。

 

新的金融危機正在逼近？

正如Kindleberger所說，金融危機每隔10年左右就會爆發一次。2019年由新冠病毒引起的全球經濟衰退似乎支持這一論斷。

無論接下來的金融危機是什么，可能都不會像2008年那樣嚴重，但安全起見還是對投資進行對衝，爲可能發生的任何危機做好准備。

 

金融危機期間的最佳投資是什么？

金融危機期間最好的投資是管理良好、低負債水平及資產負債表良性的公司，比如被視爲防御股票的公用事業、必需消費品和折扣零售商等。

美國聯邦和市政債券也是不錯的選擇。因爲政府有能力徵稅和印刷貨幣，投資於政府債券可以消除信用風險。但我們也要謹記，此類更安全的投資其回報也較低。

 

 

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