什么是合並和收購？
合並和收購是一種金融交易，將兩家獨立的公司合成一家實體。這樣的交易是合並還是收購取決於多重因素，比如協議結構、公司估值與受影響的市場。
並購按類型分類有橫向、縱向和企業集團並購，按形式分類有法定、子公司和整合並購。
合並和收購之間有什么區別？
合並涉及將兩個平等的公司結合於一家企業名稱下的新實體，而收購則是較大的公司購买較小的公司，根據交易協議，較小公司可能保留企業名稱與實體，也可能被收購公司完全吸收。
合並要由當事兩家公司的董事會投票表決，通常也需要股東大會批准，而收購的方式較激進，通常由收購公司執行，有些方式激進到可以被稱爲惡意收購。
合並和收購這兩個術語經常替換使用，但大部分交易嚴格來說屬於收購，因爲總是有一家公司受益多一些，哪怕只是多一點點。
合並和收購的目的是什么？
合並和收購的目的是讓公司消除威脅、獲取新資產、精簡成本和鼓勵創新。並購是競爭性資本主義經濟的結果：擁擠的市場與自身成長需求有時候要求企業收購競爭對手或與競爭對手合並。
並購如何影響交易者和投資者？
合並和收購可以對公司的股價產生深遠的影響。視乎公衆對並購交易的看法，交易的當事雙方公司的股價可能上漲也可能下跌。
收購
在收購中，收購方提供的收購價格必須高於市場價格。在收購方案宣布後，收購方的股價通常下跌，投資者可能認爲該項並購交易有風險，或者收購方爲了支付收購對價而增加負債。
收購方股價有時也可能上漲，只是可能性較小。比如，美國金融公司Charles Schwab在宣布收購競爭對手TD Ameritrade後股價於2019年上漲8%，原因在於投資者認可當時收購的邏輯與價格。被收購的TD Ameritrade股價也在收購方案公布後上漲16%。
合並
在合並中，一家新的公司成立，當事雙方公司的股東改登記到新的公司名下，新股票的價格可能高於也可能低於原來公司的股票價格，視乎股東對合並是否成功的看法。
舊股票向新股票的遷移取決於合並的條款。如果一家公司因爲營收或負債情況好於另一家公司，估值也較高，則其股票就會在新合並的公司中佔優。當事合並雙方的股票按比例結合，假設比例爲60：40，則持有估值更高公司股票的股東在新公司中佔有60%的份額，對股權稀釋的補償力度更大。
這種對舊股票的再融資亦可用於收購。我們還是以TD Ameritrade和Charles Schwab的收購案爲例。Ameritrade股東按1：1.0837的比例獲得Schwab股票，相比收購案宣布前的Ameritrade 30天平均股價有17%的溢價。
合並與收購的5種類型
根據被結合的公司不同，並購交易可以有多種結構，最常見的就是橫向或縱向，這適用於並購雙方處於同一行業，互相之間可能是也可能不是直接的競爭對手。
橫向
橫向並購是最簡單的合並類型，當事雙方公司彼此直接競爭，產品线或市場可能相同，合並有利於減少競爭、馬上增加市場份額。
縱向
縱向合並的當事雙方公司處於產業鏈的不同位置，比如，直接面向消費者的公司與物流公司合並，控制產品的銷售及運輸，雙重獲利。
市場延伸
這種並購涉及在不同市場，比如在兩個國家提供同樣產品的兩家公司，合並或收購的難度要低於進入已由類似公司主導的新市場。
產品延伸
產品延伸涉及在同一市場運營並且提供相關但不完全相同產品的兩家公司，比如在歐洲的電信公司可能與另一家提供電話、電視或電腦等互聯網接入設備的歐洲公司合並。
企業集團
這是一種兩家互不相關的公司結合在一起並且繼續獨立運營的並購類型，目的通常是爲了多元化營收流。比如，華特·迪士尼公司在1996年與美國廣播公司（ABC）合並，前者可以在知名電視網絡上播映節目，而後者的規劃項目擁有了內部創意團隊。
合並和收購如何進行？
整合
敲定後合並和收購可能採取幾種不同的整合路线，決定了公司的結合與交易進行的方式。雖然許多交易被歸類爲普通的合並或收購，但以下分類提供了更多關於交易進行方式的信息。
子公司整合
在子公司合並中，購买方以子公司爲對價購买目標公司，一旦子公司與目標公司合並，母公司就可以成爲目標公司的唯一股東。
法定整合
法定合並可以被認爲是購买一種資產，收購方購买較小公司的資產和負債，後者隨後注銷。公司也可以在被邀請競標破產公司資產的破產程序中收購另一家公司的資產。
管理層收購
在管理層收購（也被稱爲管理層主導的收購）中，上市公司的執行部門購买其公司的控股權，將企業私有化，加大對運營的控制力度。這類收購通常以個人資源和債務的混合方式進行融資。
戴爾公司（Dell Corporation）是一家公开上市公司，直到其創始人邁克爾·戴爾在2013年以管理層收購的方式收購了戴爾公司。
合並和收購的資金來源？
合並的融資方式可以是購买式合並，也可以是整合式合並。在購买式合並中，一家公司用現金或發行債務工具購买另一家公司。而在整合式合並中，成立一家新公司並將兩家公司納入其中。
購买公司取得的知識產權或辦公空間等資產可以換算成購买價格，購买價格和账面價值之間的差額將每年折舊，抵減收購方的應付稅款。
收購通常通過現金、發行股票或債券進行融資。有時三者兼而有之。收購也可以通過收購另一家公司的資產來融資；在這種情況下，被收購的公司成爲一個空殼，必須予以清算或注入新的業務。
合並和收購如何估值？
評估由參與並購交易的雙方公司進行。收購方將尋求以盡可能低的價格購买目標公司，而目標公司將盡可能爭取最高價格。爲了達成並購協議，公司通常使用以下指標。
可比分析
公司將參考類似公司的估值，確定被收購公司的價格；如果可能的話，公司還將研究該行業發生的類似交易，以幫助確定價格。
市盈率
收購公司可以將目標公司的市盈率與同行業的所有其它公司進行比較，更好地了解目標公司的可接受收購價格。一家公司的市盈率確定方式爲將其當前股價除以每股收益。
折現現金流
目標公司的價值通過對其未來現金流的預測來計算。要考慮的因素包括，營業利潤、資產折舊和攤銷、運營費用、稅收等等。
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