4月上旬，因歐美對俄制裁持續加碼，避險情緒上升，黃金短线迎來一波上漲，最高漲至1998.7附近。4月中旬，美國3月CPI同比達到8.5%，創下自1981年12月以來的最高水平。在通脹超預期的壓力下，美聯儲多數官員頻頻亮鷹爪，顯示出美聯儲再度向市場釋放強硬的緊縮觀點。而市場對美聯儲加速加息的預期出現持續升溫，美元和美債收益率也觸及數年高位。黃金受此影響，形成單邊暴跌，一路下破前期支撐，長线空頭趨勢逐漸形成。當前在美國通脹壓力高企的環境下，如果4月就業修復不及預期，美聯儲貨幣政策或將陷入兩難格局，短线有較高概率出現反彈。
一、美聯儲與通脹賽跑
2021年下半年以來，美國就業市場增長強勁，顯示美國經濟增長維持韌性。於是，美聯儲在2022年3月啓動加息周期。近期，由於通脹壓力高企，美聯儲多名委員傾向5月加息50bp，而美聯儲主席鮑威爾也明確表示，考慮加息50個基點的選項、以及將政策利率上調至中性利率之上。美聯儲集體轉鷹的態度，進而引發市場對加速加息預期的擔憂，市場普遍押注美聯儲5月加息50bp、2022全年至少加息250bp。在市場加息預期不斷發酵的情況下，黃金亦持續承壓下跌。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
在美國就業市場增長強勁的前提下，而且通脹持續超預期，美聯儲加快收緊政策的決心不宜被低估。在美聯儲在進入加息周期下，美債收益率曲线往往趨於扁平化，易抑制美國銀行的放貸意愿。爲了合理引導預期、避免美債期限利差過度倒掛的不利影響，美聯儲也有較大概率會提前主動縮表。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
針對美聯儲縮表預期，可參考2017-2019年縮表周期。與2017 年相比，美聯儲本輪縮表或有着諸多不同，美聯儲本輪縮表節奏更快、力度更大，釋放的緊縮信號更強。而美聯儲上輪政策正常化的推進節奏緩慢，在加息4次後才开始啓動縮表。不同於2017年，當下美國經濟增長維持韌性的同時，通脹壓力也在迫使美聯儲政策正常化持續加速，預計美聯儲本輪加息與縮表間隔較短。預計此次美聯儲大概率更早、更快、更強縮表，或釋放出更緊的緊縮信號。因此，黃金中長线繼續看空概率較高。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
綜上所述：如果美國就業市場逐漸恢復到理想水平，那么通脹就是美聯儲收緊政策的重要考慮因素。黃金也會受加息拖累，繼續承壓下跌概率較高。
二、CPI可能見頂
根據美國勞工統計局4月12日發布數據顯示：美國3月未季調CPI同比增長8.5%，預期8.4%，創下自1981年12月以來的最高水平。但從CPI結構來看，其中汽油、食品和住房是主要的上漲動力。汽油指數3月增長18%，貢獻了一半以上的環比增長；食品指數環比增長1.0%，家用食品指數環比增長1.5%。核心CPI同比增長6.5%，環比增漲0.3%較上月收窄0.2%。住房指數是核心CPI增長的主要動力，環比增長0.5%，同比增長5.0%，其中3月租金上漲0.4%，短租租金價格上漲3.3%。由此可見，美國通脹受原油價格影響較大，但4月以來原油價格出現回落，再考慮到基數因素的影響，假設新漲價因素不出現超預期的情況，那么4、5月美國CPI有可能見頂回落。因此，在通脹壓力劇減的情況下，美聯儲有可能會放緩貨幣政策速度，從而給黃金短线反彈機會。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
三、上月非農回顧
美國3月新增非農就業人數爲 43.1萬人，雖略低於市場預期。不過具體來看，3月新增就業最大增幅來自休闲和酒店業、而專業和商業服務、零售業和醫療保健新增就業僅次於休闲和酒店業，四項合計新增 31.6萬人，佔全部新增非農的 73.3%，貢獻了新增就業的絕大部分。這也說明美國服務消費正在逐步恢復至歷史平均水平，而失業率與勞動參與率指標的進一步改善，也表明美國就業依舊在強勁恢復。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
失業率數據顯示，3月失業率進一步下行到3.6%，離公共衛生事件前的最低點3.5%僅相距0.1%。如下圖所示，公共衛生事件前的美國經濟，在失業率回落到3.6%時，政策利率已經提升到 2.4%。那時實際通脹並沒有出現顯著上行的跡象。但在實際失業率低於自然失業率以後，通貨膨脹就有加速上漲的風險。目前的失業率再次回落到前期水平，因此美聯儲利率應盡快回到長期政策利率水平，否則勞動力市場可能過熱。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
本月工資數據喜憂參半，平均時薪同比上漲5.6%較2月5.1%上行0.5%，但是工時同比下降。時薪分行業來看，受公共衛生事件影響最大的休闲酒店行業的累積增幅最大，達到16.5%，但是休闲酒店行業的時薪較低。如果非農就業的行業結構回到公共衛生事件前，那么總體平均時薪將較現在的水平下降約0.5%。工時回落可能與勞動力供給改善有關。實際上，近期勞動力參與率也有所回升，更多的人回到勞動力市場，可能導致勞動力市場的緊張程度有所下降。
（注：本文圖表數據僅作爲交易分析的部分依據，不作爲真實交易數據解讀，數據來源於網絡相關統計。）
整體來看，3月非農不及預期，但失業率與勞動參與率指標進一步改善，而薪資也實現增長，說明勞動力市場的供需關系仍較爲緊張，也進一步表明美國就業依舊在強勁恢復。假如本月非農就業數據持續恢復，美聯儲會加快貨幣收緊政策，黃金大概率承壓下行。
四、ADP就業人口數據前瞻
（一）數據回顧
3月份公布的美國ADP就業人口數據，公布值爲45.5萬人，創去年8月以來最小就業人數增幅。根據具體行業數據顯示，3月新增就業人數主要集中在專業和商業服務以及貿易/運輸/公用事業。值得注意的是，整個4月份，截至發稿爲止，初請失業金申請人數爲在逐級遞減。4月23日當周初請失業金申請人數爲18萬人，數據相對符合市場預期。
（二）ADP數據或將高於預期
根據近一個月的初請失業金數據可以看出，美國勞動力市場就業需求缺口較大，勞動力市場也非常火爆。隨着薪資的上漲，近期勞動力參與率也有所回升，更多人愿意回到勞動力市場。
我認爲，本月ADP數據將大概率高於市場預期的38.5萬人，甚至有望高於前值的45.5萬人。
五、本次ADP應對策略及思路
從黃金1H小時走勢圖上，可以看到，近期黃金處於單邊下跌，空頭趨勢明確，下跌未能出現明顯反彈，說明空頭動能較強，短期依舊可關注上方1889.0附近壓力，此位置是前期跌幅斐波拉契23.6%附近阻力，若這裏獲得壓力，黃金將繼續震蕩下跌，測試下方強支撐1830.0附近支撐。詳細操作可關注晚間ADP數據的公布情況，具體如下：
（一）ADP數據低於預期值
如果今晚ADP就業人數低於預期45萬人，利多黃金，黃金出現上漲，那么考慮在1860.0附近輕倉試多，止損在1855.0，目標1868.0-1889.0附近。
（二）ADP數據高於預期值
如果今晚ADP就業人數高於前值47.5萬人，利空黃金，黃金出現先行下跌，那么我們可以在1889.0附近博弈黃金下跌，止損在1894.0，目標看1882.0—1860.0附近。
美國非農就業人口數據跟ADP數據有73%是同向，所以對非農數據有前瞻性指引，但周五波幅會更大，5月6日將有更加詳細的非農專題建議提供參考，爲黃金最終的方向提供前瞻指引。
【以上觀點屬個人建議，僅供參考，據此交易風險自擔。建議投資者以實際盤面走勢具體分析應對。】