從2022年2月下旬到3月中旬，黃金價格飆升，主要是由於烏克蘭戰爭造成的“避險資金流入”。在隨後至4月中旬的6週時間裡，金價保持高位，而美國實際利率飆升。然而，金價最近有所回落，並重新與它的主要推動力——實際收益率掛鉤。法國興業銀行(Société Générale)策略師指出，實際利率是金價上漲的關鍵因素。

當異常事件發生時，實際利率與黃金的關係可能會破裂

隨著時間的推移，黃金與基於市場的實際利率之間的關係非常密切，但它在今年年初和烏克蘭戰爭爆發後經歷了兩次短暫的錯位。不過，儘管這兩種情況都是暫時的，但其他推動金價上漲的因素目前都是看漲的。舉幾個例子：烏克蘭戰爭和其他地緣政治風險、對通脹引發衰退的擔憂、全球供應鏈疲弱、資金流入黃金ETF，以及與美國結盟的各國央行將其外匯儲備“去美元化”的舉措。

我們寧願認為，黃金與實際利率之間的關係已經加強，因為它可以抵禦多種看漲因素，並仍將價格大幅壓低。

以名義美國國債收益率減去美國CPI衡量的實際收益率的影響較小，儘管它們並非無關緊要。