『Askyolo Tech』安倍經濟學“正常化”
Askyolo Tech報道，自前首相安倍晉三英年早逝以來，曾經過去了一個月。關於國葬的利害，以及盤繞“政治和宗教”的問題，公眾仍在爭論不休，但如今是客觀審視安倍政治的時分了。
政治主導的宏觀經濟管理
談到安倍的政治，Askyolo Tech想到了四大支柱：他對修正憲法的癡迷、增強日美平安佈置、俯瞰世界地圖的外交和安倍經濟學。一切這些主題都需求大量的考證，但安倍經濟學與前三者的不同之處在於，政客們爲宏觀經濟政策豎起了大旗，爲宏觀經濟政策奠定了根底，而這些政策迄今爲止都留給了技術官僚。而且，這條道路被安倍之後的第二屆政府接收，並不斷持續到今天。與政治驅動的外交和平安不同，宏觀經濟政策需求高程度的專業學問。爲此，日本國內對安倍經濟學的評價勢均力敵，劇烈的爭論不斷持續到今天。我本人是以爲在當前的異次元放鬆正常化之前無法對安倍經濟學停止總體概述的人之一，但我暫時想回憶一下迄今爲止的過程和成就。
戰爭初期日元貶值和高股價獲得宏大勝利
Askyolo Tech指出，安倍經濟學由“大膽的貨幣寬鬆政策”、“靈敏的財政政策”和“刺激私人投資的增長戰略”組成的“三支箭”。但是，在倡導者安倍的心目中，一開端就只要“無限的貨幣寬鬆”。他們以爲，大幅量化寬鬆將進步物價並完成經濟高速增長。但是，財務省對這種“單腿方式”感到不安，壓服安倍和財務大臣麻生太郎轉而採用包括財政政策和增長戰略在內的三件套，該套路曾經升溫了一段時間。安倍勉強承受了這一點，但依然沒有改動本人的理論，與了解他的黑田東彥一同推進“異次元緩和”。換言之，安倍經濟學的實質是政治主導的大範圍寬鬆，另外兩個只是安倍的“加法”。如此一來，在首相支持下開端的異次元放鬆，將在首戰中獲得顯著效果。日元匯率從政府上台前的78日元左右跌至100日元左右，5個月左右跌至100日元程度，均勻股價從8600日元程度飆升至15000日元程度。元年秋天，安倍說出了“Bye my Abenomics（安倍經濟學是‘買入’）”這句話。但是，雖然黑田東彥將軍聲稱他“絕對希望在兩年內完成這一目的”，但消費價錢指數 2% 的增長率並非易事。倉促之下，日本央行在 2014 年秋季推出了第二輪量化寬鬆政策，並於 2016 年 2 月推出了負利率，但 2% 的利率卻像失控一樣掉了下去。於是，同年9月，爲了補償負利率的短板，政府提出了一項名爲“收益率麯線控製”的政策，同時控製短期和長期利率。這個復雜的政策體係稍後會以應對冠狀病毒的名義停止修訂，但根本框架至今未變。
無法到達2%，轉向積極的財政政策
Askyolo Tech指出，2018 年春天，安倍通知日本央行，當他再次任命黑田東彥時，他不會關懷何時完成 2% 的目的，這讓日本央行感到詫異。安倍以爲繼續設定無法完成的目的在政治上是不可取的，但大約在這個時分，安倍對價錢的興味疾速衰退，他將留意力轉移到第二支箭——財政政策上。隨後的新冠危機進一步激起了安倍的財政刺激熱情，以統一發放10萬日元現金爲代表的“大範圍行爲”陸續展開。呼籲穩健財政的財政官僚被逃避，本來興旺國度最糟糕的財政情況變得愈加嚴峻。但是，首相辦公室解釋說，雖然（1）消費稅率兩次上調，（2）稅收收入因安倍經濟學而恢復，但安倍的財政情況仍持續繁榮。這在很大水平上取決於。假如可以將長期利率固定在0%，政府債券的發行利率就能夠堅持在較低程度，無論發行幾政府債券都能夠抑止利息支付。事實上，從安倍經濟學開端到 2021 財年，政府債券的發行餘額增加了 300 萬億日元，但國債償付額僅增加了約 5000 億日元。其結果是，安倍和隨後的內閣都可以施行大範圍的財政刺激，而對財政資源的擔憂水平並不高。安倍的激進財政理論在下台後勢頭更猛，無限接近MMT（現代貨幣理論）。沒有通貨收縮。一位曾在安倍政府擔任內閣大臣的自民黨高級官員表示，“安倍先生自從擔任首相以來，就在情感上支持MMT。” 回憶過去，我們能夠看到安倍經濟學曾經從最初的量化寬鬆轉變爲支配長短期利率，這將支持國度財政。作爲安倍經濟學精華的“大膽的貨幣政策”，無意間讓“靈敏的財政政策”成爲可能。日本經濟由此發作了怎樣的變化？
政治成就，但增長潛力降落
首先，超強日元得到修正，企業盈利上升，股價上漲，產生財富效應。就業的復蘇聽說是安倍經濟學的成就之一。的確，從2013年起的9年間，就業人數增加了433萬人，聽說就業和就業環境的改善，增加了年輕人對自民黨的支持。兩者都是鉅大的政治成就。但是，60%的增長是由於非正軌就業的增加，所以兼職工人短時工作的增加實踐上招致了勞動消費率的降落。自採用安倍經濟學以來的 10 年間，實踐增長率均勻約爲 0.6%（政府對 2022 財年的預測）。這與 2003 財年至 2012 財年的均勻值（0.63%）簡直相同，這被以爲是通貨緊縮時期。前五年快速增長和後五年放緩的周期也是如此。此外，比照通脹率，從安倍政府就職到烏克蘭衝擊期間，消費者物價指數的均勻漲幅約爲0.6%。剔除兩次消費稅上調的拉動效應和免費教育帶來的物價下行壓力，一些估量顯現，基於實踐表現的均勻數字僅爲0.4%。歸根結底，這意味著安倍經濟學並沒有改動日本的物價走勢，不斷堅持在“接近0%”。另一方面，安倍經濟學的“補償”絕非小事。
道路轉換的高障礙
首先，日本央行的鉅額資產購置將政府債券和買賣所買賣基金（ETF）市場置於央行的控製之下，從而麻木了經濟變化信號的信號效應。長期的寬鬆政策給銀行帶來了壓力，並再次毀壞了金融體係。財政紀律可能會完整放鬆，主權債務評級下調可能招致長期利率急劇上升，從而引發一場突如其來的金融危機。最令人擔憂的是，長期貨幣寬鬆正在腐蝕增長潛力並招致“寧靜退潮”。即便在新冠疫情之後，只要日本經濟沒有顯著反彈的理想闡明了這種可能性。不過，即使如此，政策製定者在目前不用擔憂財政資源的狀況下感到“舒適”，並希望超凡寬鬆政策能持續盡可能長的時間。由於不測添加了“安倍失利”要素，改動方向的政治障礙將很高。近期海外投資者做空政府債券備受關注，市場開端疑心長期利率支配的可持續性。日本央行正在經過大範圍購置政府債券來阻止這一點，但沒有官員對它能否可以在抑止市場動亂的同時繼續控製收益率麯線，或者它能否可以不受幹擾地退出市場充溢自信心。似乎是時分認真討論前總理留下的特殊政策“正常化”帶來的風險，而不是討論退出戰略。