FXTM富拓：爲了經濟持續擴張 美聯儲正放任史上最大泡沫形成

FXTM富拓 　　美聯儲的困境在於中性利率（即所謂的“r-star”）真是太低了，以至於實際上，它非但沒有保持經濟平衡，反而鼓勵了投資者做出更冒險的行爲。

　　知名財經博客網站Zerohedge的專欄作者泰勒·德登（Tyler Durden）周三刊文稱，美聯儲可能非常清楚，其“在更長時間內維持低利率”的政策正把經濟和全球市場推向泥潭。但與此同時，美聯儲似乎別無選擇只能接受這個越來越大的風險，因爲各國央行繼續嘗試不惜一切代價保持經濟“擴張”。

　　事實上，美聯儲自己也承認這一風險，因爲聯邦公开市場委員會（FOMC） 3月19日和20日的政策會議記錄顯示，“少數與會者認爲，政策的適當路徑（只要它意味着較長時期的低利率）可能導致更大的金融穩定風險。”

　　據彭博社報道，鮑威爾主席本人非常清楚自己面臨的風險：他此前曾公开指出，過去兩次“擴張”以互聯網泡沫破裂和房地產泡沫破裂告終。

FXTM富拓 　　但令人不安的是，盡管看到了危險，美聯儲仍愿意繼續走這條路。這是一個以未來爲代價而爲現今的問題貼上“創可貼”的經典例子。在追求就業最大化和2%通脹率目標的同時，保持低利率是一項被證明會導致災難的政策。

　　“就短期下行風險而言，目前寬松的金融環境是好消息，但就中期而言，卻是壞消息，”國際貨幣基金組織（IMF）高級官員托拜厄斯· 阿德裏安（Tobias Adrian）表示。

　　美聯儲的困境在於中性利率（即所謂的“r-star”）真是太低了，以至於實際上，它非但沒有保持經濟平衡，反而鼓勵了投資者做出更冒險的行爲。

　　由於債務增加、人口老齡化和生產率增長放緩，中性利率已持續下降。彭博社一直使用“FAST-star”而不是“r-star”來表示確保金融穩定的利率水平。設定的利率高於它將抑制冒險，而低於它又會刺激過度冒險。美聯儲的中性利率（“r star”）目前遠低於建議水平。

　　去年底美聯儲的鴿派轉變幫助推動了股市的大幅上漲，盡管此前美聯儲將利率從2.25%上調至2.5%。2019年迄今，標普500指數累積上漲了16%。然而，最支持鴿派政策的人--美國總統唐納德· 特朗普（Donald Trump）仍在抱怨加息阻礙了經濟增長。

FXTM富拓 　　不過，在上月的FOMC會議上，一些決策者認爲，“反周期宏觀審慎政策工具，加上監管措施”可以抵消風險。而正是這樣的工具/措施在最近兩次金融危機形成氣候之前卻毫無察覺。此外，這種想法還有一個問題：即使在最有利的情景下，美聯儲的工具也是有限的。美聯儲負責監管的副主席蘭德爾· 誇爾斯（Randal Quarles） 甚至在3月29日的一次講話中承認了這一點。

　　鮑威爾曾表示，他認爲目前金融動蕩的風險並不高，這個觀點可能很快就會被證明與本· 伯南克（Ben Bernanke）在住房危機之前所說的“次貸受控”一樣准確。相反，鮑威爾認爲，美聯儲試圖通過要求大型銀行持有過剩資本並接受壓力測試來保持系統的安全。

　　某些時候，美聯儲官員似乎對利用更高的利率來過濾市場持开放態度。例如，紐約聯邦儲備銀行總裁約翰· 威廉姆斯（John Williams）在去年10月稱，“央行升息將有助於減少金融市場的冒險行爲，但他補充稱，這並非他們的主要目的。”

　　但從那時起，這種說法就逐漸消失了。

　　“收緊貨幣政策以降低資產泡沫形成的風險，目前似乎並不存在這樣的想法，” 約翰霍普金斯大學教授、美聯儲前經濟學家喬納森· 賴特（Jonathan Wright）表示。

　　美國前財政部長勞倫斯· 薩默斯（Lawrence Summers）在4月稱，“有理由擔心超低利率帶來的經濟後果，包括更容易出現資產泡沫，以及刺激槓杆大幅增加。”（完）