如果美聯儲已經見頂，那麼長期市場利率通常會下降——但事實並非如此，我們繼續指出降息折扣的減少是基本原理。中期供應壓力也在向同一方向推動。其他低收益的核心利率也是如此，因為它們被美國製造的債券熊市拉得更高。
隨著長期債券利率進一步上升，逆反轉將繼續
曲線逆反轉是最近市場利率變動的一個有趣結果。長期男高音的利率一直在上升，而短期男高音的利率卻沒有太大變化。這在經濟周期的這個階段是不尋常的。通常情況下，如果市場嗅到官方利率見頂，那麼由於預期未來官方利率將下調，較長期利率往往會走低。在這裡，市場似乎對利率見頂的說法沒有意見，因為美聯儲9月份加息的風險沒有實質性的增加，到目前為止，市場錯誤地傾向於不再加息。但最大的變化是對更少降息的折扣。由於未來降息的次數越來越少，這種折扣將繼續擴大，這將繼續與長期利率的上行壓力相關聯。
我們繼續認為，降息折扣的減弱是美國國債收益率上升的主要推動力，最終反映了美國宏觀經濟的穩健。
另一個持續的特徵是未來的國債供應。請記住，國會預算辦公室認為，如果政策不變，到2050年美國債務/GDP比率將達到200%。這描繪了一幅持續上升的財政赤字(目前佔GDP的5%或更高)的畫面，在其他條件相同的情況下，這通常與市場利率被迫走高有關。雖然僅憑這一點並不能解釋為什麼美國10年期國債收益率飆升至4.3%，但它肯定是一股繼續朝同一方向推動的力量。
美國國債領跌，與德國國債的利差擴大
來源:Refinitiv, ING
同樣明顯的是，最近美國國債收益率的上升是由美國造成的。美國國債與德國國債的利差擴大，說明美國國債正在推高德國國債的收益率。美國國債與日本國債之間的利差也是如此，這支持了我們的觀點，即10年期日本國債上限的提高是一種輔助發展，而不是國債收益率上升背後的推動力量——尤其是在美國國債與日本國債之間的利差最近再次擴大的情況下。