本周伊始，收益率創下了該週期的新高，10年期國債收益率突破了4.34%。美聯儲降息貼現率下降的看跌格局佔上風，且本週晚些時候將舉行20年期公債標售和Jackson Hole研討會，因此持相反觀點的意願不大。
看跌利率的背景依然存在
本周伊始，利率再次走低。實際上，10年期美國國債收益率已經達到了4.35%的新周期高點，超過了去年10月創下的上一個峰值。人們現在必須回顧2007年11月的情況，才能發現類似的收益率水平。
目前尚不清楚這一次的衝動來自哪裡。沒有值得注意的數據發布，儘管風險資產已有所企穩。當然還有對傑克遜霍爾研討會的期待，這可能是市場參與者不願持相反觀點的原因。普遍的共識似乎是美聯儲主席會採取略微強硬的態度，不一定是關於最終利率應該在哪裡，而是反對進一步降息的貼現率。
一段時間以來，我們一直警告說，美聯儲降息的貼現率正在減弱，聯邦基金條幅定價的低點並不明顯低於4%，這甚至會支撐10年期美國國債收益率達到4.5%，這是一種期限溢價。
放眼歐洲，我們注意到德國國債也出現拋售，但10年期德國國債收益率未能突破上週的高點，維持在2.7%左右。對明天PMI預覽值走弱的預期，可能會給德國國債帶來一些利好。然而，我們確實看到30年來的漲幅達到了2.8%的新周期高點。
在宏觀前景黯淡的情況下，歐元區加息的理由仍更多地圍繞著通脹風險。能源，尤其是天然氣價格，仍然不穩定。總體而言，德國央行(Bundesbank)昨日在月度公報中警告稱，通脹可能在更長時間內保持在目標上方。德國央行提交的一份調查顯示，歐洲央行2%的目標在工資談判中逐漸失去了相關性，並強調了高通脹預期的風險變得根深蒂固。
供應問題再次浮出水面
通常，單個主要市場行為對估值的影響是短暫的。至少，如果它們不伴隨著預期轉向總體上大幅增加發行規模的話。後者似乎在美國國債拋售中起到了一定作用，尤其是最近的30年期國債拍賣給美國國債市場留下了苦澀的餘味。本週，美國財政部將於明日發售新的20年期國債，並於週四發售30年期通脹掛鉤債券。
在歐元區，每周政府債券拍賣成交量可能在本週見底。在更廣泛的市場中，谷底甚至可能已經過去，至少從過去幾年的發行模式和已經在排隊的新債券交易來看是這樣。在政府債券方面，芬蘭通常會在8月的最後一周發行新債券，結束夏季的沉寂。這一次，它標記了一個新的5年期債券。在超國家、次主權和機構領域，德國復興信貸銀行(KFW)和荷蘭國家銀行(BNG)昨日授權進行交易，歐洲金融穩定機構(EFSF)上週為一項即將進行的交易發出了徵求意見稿(RFP)。
供應活動現在應該已經見過了夏季的低谷
來源:Bond Radar, ING