在過去的一個月裡，新聞流主要是大幅升息。各國央行持續發出「更長時間內升息」的訊號，而美國出人意料的強勁經濟數據支撐了市場對這種情況的定價，而美國升息尚未產生全面影響。 10年期美國公債殖利率在10月下旬週期性地在5%左右交易——比我們上次9月下旬發佈時高出近0.7個百分點。美國國債殖利率的飆升對全球其它地區產生了明顯影響，歐洲長期國債殖利率也被大幅推高。
以色列和哈馬斯之間衝突的破壞性發展也是過去一個月的主要新聞。隨著以色列準備在加薩採取地面行動，衝突進一步升級的風險增加，衝突的風險在整個中東地區蔓延得更廣。一些國家(包括美國)正積極試圖平息局勢，為衝突的穩定奠定基礎，但迄今為止進展非常有限。對金融市場的外溢效應體現在能源價格上，過去一個月能源價格上漲，增加了通膨前景的不確定性。然而，在我們看來，只要主要能源生產國(如伊朗)不被捲入，這場戰爭對全球經濟的影響可能相對有限。然而，不幸的是，所有跡像都表明，我們將在未來看到更多的生命損失和地緣政治動盪。
實質利率上升對投資人有利，但對經濟不利
長期債券殖利率在過去一個月的增加不僅是經濟數據意外的產物(在美國)，但也更著廣泛的因素推動這些重要的運動：美國國債發行後加速了債務上限危機避免今年6月，中國投資者拋售其持有的美國國債，和央行資產負債表調整繼續吸收流動性的市場沒有降低的速率。而在此之際，快速的升息步伐已促使固定收益市場的需求端更加謹慎。
然而，在我們看來，企穩的條件正在開始形成，儘管考慮到目前的形勢，更持久的轉變(收益率下降)的時機仍然非常不確定。我們對未來12個月收益率下降的預期主要是基於實際利率上升對GDP成長的負面影響，消費者被鼓勵增加儲蓄，經濟中的投資活動被減少。此外，隨著實際利率的上升，投資者在債券市場承擔久期風險，現在獲得了相當可觀的風險溢價補償。儘管利率走勢轉變的基礎已經具備，但要想實現更持久的好轉，可能需要有更清晰的跡象表明，金融環境收緊對經濟產生了影響。