市場
美國股市週四小幅走高，投資人在周五的就業報告公佈前調整倉位，以及一系列良性就業數據的支持下科技股表現領先(GOOGL漲幅超過5%)。
即將發布的就業報告預計將是一個重要因素，但市場對聯準會釋放強勢或鷹派訊息的預期相對較高。考慮到近期公佈的一系列二級就業數據有利於風險情緒，因此除非非農拋出重磅炸彈式的數據，否則很難將聯準會政策前景解讀為鷹派。
投資人對人工智慧的興趣重新凸顯，尤其是在Alphabet Inc. (GOOGL)和AMD公司(Advanced Micro Devices)週三舉行人工智慧相關活動後，兩家公司業績明顯優於其他公司。人工智慧出現積極發展促成標準普爾500指數(S&P 500)中市值最大的7檔股票的大幅上漲。這一趨勢顯著影響了標普指數全年的整體回報和估值方向。
然而，在最近的一段時間裡，標準普爾500指數的上漲與週期性股票相比防禦性股票的顯著表現相匹配，尤其是在利率下降的前景下。
可以說，人們剛登上2024年市場神祕交易之旅士，在投資者願意呈現全面介入市場的信號之前，有許多政策和經濟問題需要澄清。
當下存在一個迫在眉睫的問題，不如說要明確其雙重性質，即市場參與者將如何應對經濟成長放緩和美國勞動力市場走軟。投資人是否會因為通膨(降溫)的影響和央行可能推出寬鬆貨幣政策而樂見這些情勢？還有一些負面消息會被解讀為確認各種衰退警告麼？
聯準會降息已重新成為首要議題。例如，繼經歷了降息預期這一熱潮(導致部分資產價格大幅上漲)之後，例如本週黃金飆升將鴿派利率傾向轉化為持續的積極市場前景，而估值擔憂和美聯儲可能推遲降息讓投資者易於受挫。從本質上講，投資者越追隨降息指揮棒，就越易於受到經濟數據更強勁或聯準會殺回馬槍的影響。
儘管目前的情況沒有必要轉變為謹慎的觀點或空頭頭寸，但這些挑戰只是突出投資者有必要維持謹慎和市場可能維持脆弱。
過去兩週，市場焦點明顯轉向聯準會可能降息，即使在沒有衰退的情況下也是如此。沃勒講話重新引發了「調節性」降息的預期，即聯準會考慮因通膨下降而下調基金利率。這種觀點似乎在9月逐漸消退，但它影響了市場對2024年基金利率前景的定價，目前市場已定價聯準會將降息130個基點。
雖然市場採取了更為鴿派立場，但筆者的核心觀點仍對聯準會寬鬆程度持懷疑態度，預計累計寬鬆幅度約為75個基點，不會明顯增加。美國經濟衰退前景或許可以證明更深度的寬鬆週期是合理的，但目前的資產價格和筆者的核心論點都不支持這個前景。因此，我認為市場可能會發現，除非經濟成長前景的惡化程度超過預期，否則美國利率很難反彈；投資者已經將討論轉向寬鬆政策的時機、規模和定價速度。
雖然投機領域的漲勢可能尚未令決策者擔憂，但這些數據仍構成重大風險，特別是如果即將發布的就業數據穩健和失業率下降等數據對當前的市場預期構成挑戰的情況下。
聯準會下週的點陣圖顯示，2024年將推出兩次或更多的降息，這可能會引發市場關於聯準會將提前寬鬆政策的猜測，主要是如果聯準會主席鮑威爾反對此觀點的力度減弱的情況下。然而，市場定價聯準會將展開更激進的寬鬆政策傾向，在會議前後導致市場風險狀況更為平衡。
儘管在美國財政部縮減債券規模後，近期債券對市場影響的權重普遍下降，但隨著債券發行日程加快，對債券供應的擔憂可能會影響後端利率。
在2024年這一市場神祕交易之旅看漲方面，經濟成長數據強勁導致利率定價上調的潛在影響將與今年年初的情況不同。先前的擔憂圍繞著政策制定者質疑是否有能力在不大幅收緊利率和引發衰退的情況下降低通膨。然而，目前的情況沒有那麼緊迫，核心通膨連續在目標附近徘徊，大宗商品價格壓力也處於較低水準。股市可能有更大的空間對強勁的數據和更高的利率做出積極反應。股市的關鍵因素是市場相信，如果經濟成長令人失望，聯準會將採取鴿派立場，實質上提供一種「聯準會式的看跌期權」。
經濟將不會進入衰退或聯準會調整性降息這一背書將進一步提振股市。這種鴿派前景加大小盤股持續表現優異的可能性，因為非衰退性降息往往有利於受緊縮政策影響導致資產負債表較弱的股票。除美國外，新興市場資產最新表現強勁可能會持續上漲。美國非衰退性降息的前景可能為整個新興市場更大幅度的降息鋪路，如果美國方面阻力較低，就會吸引資金流向強勁的新興市場。